事项:
公司发布2023 年半年度报告,公司2023 年上半年实现营业收入15.6 亿元,同比+10.7%,实现归母净利润0.3 亿元,同比-84.8%,实现扣非归母净利润0.2 亿元,同比-90%;其中,公司2023 年Q2 单季度实现营收8.1 亿元,同比+14.6%,环比+8.8%,实现归母净利-0.1 亿元,同比-109.3%,环比-124.2%,实现扣非净利-0.2 亿元,同比-119.0%,环比-148.6%。
评论:
铜箔行业加工费整体下行,铜箔企业盈利持续承压。受行业竞争加剧影响,锂电铜箔加工费二季度继续下滑,行业6 微米锂电铜箔均价约2.4 万元/吨,同比下滑约45%,环比下滑约28%。公司盈利能力因此承压,Q2 毛利率4.6%,同比下滑18.4pcts,环比下滑8.7pcts。
存货环比改善,财务状况保持稳健。23 年初行业去库存叠加淡季影响,公司Q1 库存累积较高,Q2 已经有所改善,2023H1 存货金额合计5.0 亿元,环比Q1 下降1.2 亿元。截至2023H1,公司资产负债率22.5%,负债率维持低位,现金6.2 亿,交易性金融资产13.8 亿,上半年经营性现金流0.18 亿,财务状况稳健。
产能建设进展顺利,积极开展新产品研发。截至2023 年中,公司已经建成电解铜箔产能4.25 万吨,在建1.3 万吨高性能电子铜箔建设项目已经开始试生产;报告期内,公司持续加大与重点科研院校的合作力度,同时公司正加大对新产品、新技术的研发投入,积极推动高性能铜箔、复合集流体等产品的研发与生产。
投资建议:行业竞争加剧下,铜箔加工费整体持续下行,公司盈利承压,我们对公司盈利预测进行了下调,预计23-25 年公司归母净利润分别为1.4/3.0/3.8亿元(23-25 年原预测分别为3.7/6.3/7.9 亿元),参考行业平均估值,给予24年业绩20 倍PE,对应目标价45.6 元,维持“推荐”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期;行业扩产加速导致竞争加剧;新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场。