事件

    中一科技发布公告：公司2022H1 实现收入约14 亿元/yoy+47%，实现归母净利润约2.23 亿元/yoy+17%。

    投资要点

    收入持续高增，业绩韧性十足

    公司2022Q2 实现收入约7.1 亿元/yoy+35%/QoQ+1%，实现归母净利润约1.17 亿元/yoy+9%/QoQ+10%，实现扣非归母净利润1.03 亿元/yoy-3%，季度环比持平。盈利能力方面，公司2022Q2 毛利率为23%，净利率为16.5%。公司2022H1 产能利用率达121%，铜箔产量达1.5 万吨，预计公司上半年出货约1.4 万吨，对应单吨盈利约1.5 万元/吨，维持高位水平。公司2022H1 研发支出为0.54 亿元，维持较高强度研发投入。

    公司对铜箔设备及工艺理解深刻，从溶铜造液到生箔过程工艺长期布局，具备核心设备设计及优化能力。公司对国产设备理解深刻，其单吨投资强度处于行业低水平。

    资本开支不断加码，切入复合铜箔领域

    截止2022Q2 公司货币资金+交易性金融资产为22.53 亿元，短期借款2.27 亿元，公司账面现金较为充裕。公司2022H1账面固定资产为4.99 亿元，在建工程为1.41 亿元，公司2022Q2 资本开支1.53 亿元，产能扩张加码。公司现有产能2.95 万吨，在建产能2.6 万吨，预计2023H1 公司产能可达5.55 万吨，另外公司计划在盐城新建产能2.4 万吨，届时公司产能将达约8 万吨。

    此外，公司切入复合铜箔领域，复合铜箔在理论成本、综合性能方面具有显著优势，有望提升电池能量密度、降低重量、提升电池循环寿命。公司武汉子公司计划注册资本为3亿元，先期计划建设年产500 万平方米生产线，进行工艺、技术、设备的验证优化和市场应用推广等。

    深耕铜箔赛道，竞争力凸显

    公司深耕电解铜箔的研发和生产，累积了丰富的实践经验，逐步形成了与行业关键工艺相关的多项核心技术，参与了多项电解铜箔相关的标准制定工作。截止到2022 年6 月30日，公司拥有97 项专利及2 项软件著作权。公司围绕添加剂和生产设备自行设计改造的多项核心技术，能够有效助力公司产品技术升级和规模扩张。公司客户优质，囊括宁德时代等行业领军企业

    2021 年中国锂电铜箔出货28 万吨/yoy+123%，行业持续高速增长，需求旺盛。公司深耕铜箔赛道，长期需求可期，公司对产品理解深刻，有望长期受益。此外，公司强势切入复合铜箔领域，有望带来新的增长点。

    盈利预测

    预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为5/7/10 亿元，eps 为5.05/7.23/9.85 元，对应PE 分别为17/12/9倍。基于公司卡位优质赛道，不断拓展能力边界，我们看好公司中长期发展机遇，给予“买入”评级。

    风险提示

    政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。