公司发布2022 年半年报，业绩符合市场预期。

    　　2022 年H1 公司实现营业收入14.07 亿元，同比+46.7%，归母净利润2.23 亿元，同比+16.5%，扣非净利润2.06 亿元，同比+9.3%；其中，2022Q2 营业收入7.08 亿元，同比+34.6%，环比+1.3%，归母净利润1.17 亿元，同比+8.9%，环比+10.0%，扣非净利润1.03亿元，同比-2.76%，环比-0.3%，基本符合市场预期。

    　　公司2022Q2 扣非归母净利润环比基本持平的原因主要是：1）疫情原因导致22Q2 市场上铜箔出现库存；2）铜价高位下电池企业挤压行业加工费。

    　　量：锂电铜箔业务占比持续上升，2022H1 占比70%以上预计2022H1 铜箔出货量约1.4 万吨，同比+40%，对应营收14.04亿元，同比+47%。其中锂电铜箔出货量约1.0 万吨，同比+75%，占比70%，对应营收10.14 亿元，同比+91%，占公司营收72%，较2021 年+13pct；标准铜箔约0.4 万吨，同比-6%，占比30%，对应营收3.89 亿元，同比-9 %，占公司营收28%。

    　　利：市场层面清库存周期下加工费下滑，但公司层面产品结构优化助力单吨净利维持较高水平

    　　预计2022Q2 公司铜箔业务单吨净利约1.4-1.5 万元/吨，其中锂电铜箔单吨净利约1.6-1.65 万元/吨，环比小幅下降，主要系Q2 疫情原因导致市场整体处于清库存周期，锂电和标准箔加工费均出现下滑，其中标准箔下滑幅度更大；但受益于公司产品结构持续优化，单吨净利更高的锂电铜箔业务占比上升，因此单吨净利降幅极小，基本维持在较高水平。

    　　未来展望：行业供需持续紧平衡，公司产能加速扩张。

    　　行业层面：7 月国内新能源汽车销量环比基本持平，证实2022 年下半年需求无虞，锂电铜箔仍将处于供需紧平衡状态，供给紧张下加工费有望回升。

    　　公司层面： 1）量：锂电铜箔产能持续扩张，预计2022-23 年公司锂电铜箔产能3.6、7.35 吨，同比翻倍；预计22 年铜箔出货量3 万吨，同比+40%；产品结构持续优化，深度绑定宁德时代。2）利：公司已全面实现设备国产化，单万吨投资额和折旧显著优于同行，叠加良率较高、产品结构优化，公司单吨净利维持高位。

    　　盈利预测：预计公司2022-24 年归母净利润4.6、7.3、12.4 亿元，对应PE 20、12、7 倍。

    　　风险提示：公司出货量不及预期公司出货及盈利不及预期；铜价下跌超预期；行业竞争超预期。