事件：公司公告2023Q1-3 实现营收1.81 亿元同增4.32%；实现归母净利润0.08 亿元同降77.07%；实现扣非归母净利润-0.01 亿元由盈转亏。其中，2023Q3单季营业收入为0.71 亿元同降7.85%；归母净利润0.06 亿元同降63.85%；扣非后归母净利润-10.78 万元。

    　　单三季度收入增速承压，利润降幅环比收窄。分季度来看，公司Q1-Q3 营业收入分别为0.34/0.76/0.71 亿元，分别同增6.91%/17.64%/-7.85%，单Q3 增速有所承压； 归母净利润分别为0.07/-0.05/0.06 亿元， 分别同降36.67%/153.90%/63.85%，利润下滑系前三季度政府补助减少所致。Q3 单季度营收和盈利同比减少或是因为地方政府财政偏紧导致短期项目落地有所推迟。考虑到我国存量供热面积巨大，智慧供热相关的服务和产品需求有望持续释放，公司作为一家能够提供集自动化（OT）+信息化（IT）+智能化（AI）一站式低碳智慧供热整体解决方案的服务商，当前市占率依然较低，未来成长空间值得期待。

    　　前三季度获现能力优化，管理费用率提升拖累盈利。公司Q1-3 毛利率为54.54%同降0.78pct；期间费用率68.60%同增11.54pct，其中公司销售/管理及研发/ 财务费用率分别为15.19%/53.94%/-0.53% ， 同比变动-0.47pct/11.7pct/0.31pct，其中管理及研发费用率显著增加主要系公司本期为职工支付的工资薪酬增长幅度超过收入增速所致；资产及信用减值损失率-1.84%同降2.41pct；受期间费用率提升影响，归母净利率4.45%同比降15.85pct。公司2023Q1-3 经营性活动现金流量净流出1.65 亿元，较上年同期多流出0.13亿元；收现比144.88%同增39.07pct，付现比279.58%同降7.01pct。截至9 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为4.40/1.65/1.14/0.20 亿元，较年初同比变动-13.80%/30.56%/-44.57%/-36.59%。

    　　公司拟以自有资金回购股份，股权激励彰显长期发展信心。2023 年9 月28 日，公司提出回购方案，拟使用不低于人民币700 万元（含）且不超过人民币1,200 万元（含）的自有资金，以不超过47.04 元/股的价格回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。按回购上下限测算，公司本次回购股份约为14.89 万股至25.51 万股，约占公司目前已发行总股本的比例为0.11%至0.19%。自有资金回购股份彰显了管理层对未来经营发展的信心，后续员工持股或股权激励计划的推进则有望助力公司上下一心，为可持续发展奠定基础。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入6.46/7.89/9.91 亿元，归母净利润1.49/2.12/2.82 亿元，EPS 分别为1.11/1.58/2.10 元/股，最新收盘价对应PE 分别为23.95/16.79/12.65 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：交付不及预期、下游客户资金到位不及预期、业务季节性波动风险