智慧供热领军，维持“买入”评级

    　　公司发布2022 年报和2023 年一季报，公司订单、人才、技术储备充沛，AI 智慧供热大有可为。考虑到疫情影响，我们下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年的归母净利润为2.82、3.67、4.78（原为3.03、4.05）亿元，EPS 为3.79、4.94、6.42（原为4.07、5.44）元，当前股价对应PE 为22.3、17.1、13.2 倍，公司在手订单充沛，长期成长动能充足，维持“买入”评级。

    　　事件：公司发布2022 年报和2023 年一季报

    　　2022 年：（1）公司实现收入6.47 亿元，同比增长22.27%；归母净利润2.01 亿元，同比增长17.32%；扣非净利润1.64 亿元，同比增长15.55%。受益于双碳政策驱动，公司业绩保持增长态势，在疫情背景下彰显韧性。（2）分地区来看，华东、华北、西北地区收入分别为5.21、0.89、0.34 亿元，同比分别+28.86%、+38.28%、-38.75%，公司在主要市场持续增长，市场主导地位稳固。（3）销售、管理、研发费用率分别为6.47%、9.32%、8.31%，同比分别+0.09、+1.22、+1.49 个百分点，管理费用增长主要系人员增长及股份支付费用增加所致，研发费用增长主要系公司加大核心技术战略投入、加大中高端人才引进所致。

    　　2023Q1：公司实现收入3355 万元，同比增长6.91%；归母净利润677 万元，同比下滑36.67%；扣非利润126 万元，同比增长147%。一季度为供暖季，收入贡献相对较少；利润下滑，主要系公司加大人才引入，工资薪酬费用增长所致。

    　　订单、人才、技术储备充沛，AI 智慧供热大有可为（1）订单方面，截至2022 年底，公司已签合同、尚未履行完毕项目对应金额4.55 亿元，占2022 年收入的70.3%，长期成长动能充足。（2）人员方面，2021年公司已进行过一轮人员储备，2022 年主要加大中高端技术和管理人才，引入创新产品研发、AI 算法等顶尖人才，持续加深产品和技术护城河。（3）供热行业仍存在“三高一低”特点，在双碳背景下，融合AI、大数据等新技术的智慧供热是大势所趋，公司拥有完全自主的一站式解决方案，未来有望持续受益。

    　　风险提示：产业政策变动风险；技术开发风险；市场竞争加剧风险。