公司发布2021 年年报,实现营业收入5.3 亿元,同比+27.31%;归母净利润1.71 亿元,同比+31.55%。2021 年毛利率55.07%,同比-1.36pct;2021 年净利率32.34%,同比+1.05pct。“碳中和”关乎每个行业,瑞纳方案可实现节能10~30%,增加热力公司盈利能力,进而减少政府对热力公司亏损的补贴,亦符合当下“双碳”减排目标。我们预计22/23/24 年公司归母净利润2.38/3.12/4.05亿元,同比+39%/31%/30%,对应PE 16.7/12.7/9.8 倍,继续强烈推荐。

    公司2021 年实现营业收入5.3 亿元,同比+27.31%;归母净利润1.71 亿元,同比+31.55%。其中,Q4 单季度营收4.03 亿元,同比+29.79%,归母净利润1.59 亿元,同比+26.08%。2021 年毛利率55.07%,同比-1.36pct;2021 年净利率32.34%,同比+1.05pct。公司及行业存在明显季节性,项目实施主要集中在停暖期间5-11 月,多集中在第四季度进行验收和回款,因此只需更多关注全年情况即可。

    近期收获大订单,打响开门红。公司于3 月29 日发布公告《枣庄市热力总公司市中区AI 智能供热项目一标段中标结果公示》,中标金额2.47 亿元。通常4 月北方停止供暖后,热力公司开始进行来年供热改造规划,5-6 月为设备端招标高峰,公司打下一个好开局,全年有望较大增长。

    节能空间高达30%,政府已给予高度重视。北方冬季供暖仍存在多环节热损失,瑞纳方案可实现节能10~30%,增加热力公司盈利能力,进而减少政府对热力公司亏损的补贴,亦符合当下“双碳”减排目标。21 年“限电限产”造成短期制造业波动后,中央明确指出先立后破,新能源“开源” 中短期仍难弥补我国能源缺口,传统能源不可“节流”,因此减少能量损失成为重中之重,预计22 年节能需求迎来高增长。瑞纳为国内首家软硬件及整体解决方案供应商,政府竞标中具备全服务、少纠纷、高效率的优势。

    “碳中和”关乎每个行业,能源领域需“开源节流”。在“开源”方面,新能源已先行,由风光水核电补足火电缺口,“节能”亦不会落后。占全国总碳排放5.7%的北方供暖存在最高30%的节能空间,智慧供热已经给出如何合理分配热网中的热量,解决部分“垃圾热”的方案,是未来的必然趋势。我们预计22/23/24 年公司归母净利润2.38/3.12/4.05 亿元,同比+39%/31%/30%,对应PE 16.7/12.7/9.8 倍,继续强烈推荐。

    风险提示:原材料价格大幅上涨风险、国内疫情反复风险、人才流失风险。