投资要点

    　　多业务线协同发力，精准卡位高增长领域。公司主要从事FPC、连接器及零组件、LED 背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售。在连接器领域，公司的IO 高速通讯连接器等产品高速增长，尤其是OSFP 112G、OSFP-XD 224G、OverPass 224G 等系列产品大批量交货，同时公司承接了国内、国际头部客户Overpass 系列224G、双层系列OSFP 224G 等新一代光模块CAGE 新产品的密集开发，为未来新一代224G 产品的持续放量提供了有力支持。此外，公司配合行业头部连接器大厂进行PCIe Gen6/Gen7、BiPass 系列连接器核心部件的研发和生产，持续扩大高速连接产品在AI 服务器、数据中心的应用。在散热领域，公司从IGBT 散热板产品延伸发展进入AI 计算芯片液冷散热结构件等产品，并批量出货，同时公司正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力。在FPC/CCS 产品方面，公司进入新兴的AI智能终端、全景相机、无人机等领域。

    　　紧抓AI 端侧发展浪潮，深度参与AI+AR 智能终端及机器人供应链。在机器人领域，公司近两年配合全球头部具身智能机器人头部客户开发多款FPC 产品,FPC 凭借优异的弯折性能、信号传输稳定性及小型化设计，可满足具身机器人在复杂运动场景下的高可靠性需求，未来随着通用紧凑型人型机器人商业化加速，FPC 需求或将高速增长。

    　　在AI 智能终端领域，公司FPC 产品已应用于知名品牌全景相机，并批量出货，应用在AI 眼镜上的产品也已经实现批量交付，并以此为拓展延伸到其他AI 智能终端。在新能源电池管理系统FPC/CCS 领域，公司持续开拓行业头部新能源汽车主机厂项目,行业头部PACK 厂项目和储能应用项目,实现产能快速释放。

    　　拟取得深圳冠鼎51%股权，强化AI 服务器液冷散热布局。随着AI算力的持续增加，通讯设备性能不断提升，芯片功率和热流密度持续攀升，传统风冷无法满足散热需求，必须引入液冷设计来维持正常运行，IO 连接器的液冷化是AI 算力基础设施发展的必然趋势。公司拟使用6120 万元，用于对深圳市冠鼎金属科技有限公司进行投资，最终取得深圳冠鼎51%股权；子公司可俐星增资222 万元，由深圳冠鼎的原实际控制人或其指定的第三方出资3000 万元认购。深圳冠鼎成立于2012 年，是一家专注AI 算力液冷散热产品结构综合解决方案商，已成为液冷散热领域头部客户的核心供应商，主要产品有水冷板、浸没式散热模组、水冷散热模组、VC 散热等，产品最终主要应用于英伟达、Meta、微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴，字节跳动等知名企业。

    　　本次收购将有助于拓展客户资源及丰富公司产品组合；增强公司液冷产品的技术研发能力；实现产能与供应链协同。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入22.6/34.6/42.4　　亿元，归母净利润分别为0.5/3.0/4.0 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。