精密电子零组件领先企业，产品较为丰富

    　　公司主要从事FPC、连接器及零组件、LED 背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售，产品应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等多个行业。公司凭借在产品、技术创新、生产规模、客户资源、业务多元化等方面的优势，逐步成长为精密电子零组件行业的领先企业。公司营收从2020 年的11.75 亿元增长到2024 年的17.10亿元，CAGR 为9.83%，归母净利润方面，2021 年达到高点2.02 亿元后开始逐年下降，2024 年亏损4001.44 万元，营收整体实现稳步增长，归母净利润下降一方面是因为是市场竞争激烈导致公司毛利率逐年下降，另一方面是因为期间费用逐年增加，进而影响公司的业绩。2025Q2 公司实现营收5.68亿元（同比+41.96%），实现归母净利润1117.81 万元（同比+190.94%），业绩拐点有望出现。

    　　液冷板结构件已经批量出货，液冷打开成长空间随着AI 的发展，算力需求提升，芯片和机柜的功率在不断提高，同时叠加国家PUE 政策不断趋严，推动数据中心散热由风冷向液冷转变， 液冷行业迎来发展良机。根据MarketsandMarkets 预测，全球数据中心液冷市场规模将从2023 年的26 亿美元增长到2028 年的78 亿美元，CAGR 为24.4%。

    　　公司依托在新能源车IGBT 的散热板的技术和经验优势，2024年切入 AI 服务器液冷散热领域，与IGBT 散热板的产线共用。

    　　2025 年上半年公司已经实现液冷散热结构件的批量出货，同时正在逐步实现液冷散热模组的批量供货能力，公司液冷业务目前处于处于逐渐放量，以及新客户持续拓展阶段，同时也在逐步完善和扩充产能（包括后段的焊接、组装等产线），以迎接液冷市场的爆发。此外，随着AI 算力的持续增加，800G 及以上光模块也有液冷的需求，公司通过“连接器+散热”协同设计和生产能力，可高效推进液冷CAGE 等方案的落地与量产，为客户提供系统级解决方案。服务器液冷和光模块业务为公司打开成长空间。

    　　盈利预测

    　　预测公司2025-2027 年净利润分别为0.21、0.85、1.41 亿元，EPS 分别为0.09、0.36、0.60 元，当前股价对应PE 分别为523、127、76 倍，我们看好液冷行业发展趋势及公司在液冷领域的布局，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、市场竞争加剧的风险、液冷需求不及预期的风险、公司产品研发及推进不及预期的风险等。