连接器零组件起家，扩张FPC+连接器业务，首次覆盖，给予“买入”评级公司从连接器零组件起家，现已形成FPC、连接器零组件、LED 背光模组三大类产品，其中FPC 软板已进入国内核心客户宁德时代供应链，有望受益于新能源汽车动力电池管理系统及储能电池管理应用，连接器零组件业务已切入全球头部的安费诺、申泰、莫仕等客户供应链，面向通讯类下游产品，未来有望配套供应其他应用。我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为19.6/25.2/31.9 亿元,归母净利润分别为2.8/3.7/4.7 亿元，YoY+37.5%/33.0%/26.7%，EPS 为1.19/1.58/2.01元，当前股价对应PE 为25.8/19.4/15.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　动力电池+储能应用，驱动新能源FPC 产品渗透新能源汽车中，FPC 取代传统线束方案，用于动力电池电芯温度、电压采集。新能源汽车续航里程增加，推动电池模组中电芯集成度上升，对应FPC 软板用量增长。储能领域，政策拉动新型储能市场加快发展，而储能电池市场竞争格局集中，宁德时代在国内外市场份额领先。公司与宁德时代开展合作，动力电池及储能电池应用FPC 业务有望加快发展，动力电池管理系统产品结构性上升有望提高单价，公司持续优化工艺结构推动盈利上升。

    　　连接器：龙头厂商受益于通信应用，公司盈利稳健连接器下游应用广泛，根据Bishop & Associate 的统计，预计2023 年全球连接器市场规模将超过900 亿美元，年复合增速达到12.8%，通信与汽车是下游主要应用，分别占比23.1%及22.6%。通信连接器领域随着5G 网络建设及6G 预研向高频段、模块化、小型化发展，板对板射频连接器、高速背板连接器、I/O 连接器等市场需求有望释放。公司具备全流程生产能力，凭借精密模具设计制造和冲压技术与安费诺等客户深度合作，盈利水平超越同行。

    　　风险提示：连接器零组件行业竞争加剧、FPC 需求不及预期、原材料价格上涨、核心客户依赖度提升。