深耕信息化行业，专注于政务、军工和医疗行业，向网络信息安全纵深发展。

    公司成立于1994 年，主营业务为信息化综合解决方案、网络信息安全服务和技术服务。公司行业信息化主要面向三个下游行业（1）医疗健康：覆盖医院便民服务、临床医技、后勤管理、财务行政等。（2）政务服务：整合平台，打通数据，实现智能化政务流程公开监管。（3）国防军工：为军队、军工企业建设现代化应用体系提供行政、后勤战备、指挥控制等全方位的业务支撑。

    发力军工信息安全，产品线不断丰富。公司产品主要由网络安全专用芯片产品、板卡安全平台产品、整机安全平台产品和相关技术门类的受托研发组成。

    目前，公司网络信息安全产品主要应用于通信数传等场景。产品的核心技术是现代编码学，在发出端对发出信号进行信息编码、完整性保护、防篡改设计，在接收端对接受信号进行解码和身份鉴别，以实现数据传输过程中的网络信息的安全性、完整性和防攻击。2019 年至今，公司针对自研编码应用技术持续进行深入研发与优化，获得了国防军工等重点领域客户的认可，产品用于雷达、卫星、空间站等高端国防军工领域。

    军工业务拉动公司业绩高速增长。2018-2020 年，公司营业收入整体呈现快速增长的态势，分别为1.03 亿元、1.31 亿元和1.91 亿元。2021 年前三季度，公司实现营收1.57 亿元，同比+60.43%；归母净利润0.45 亿元，同比+75.55%。分业务来看，网络信息安全业务收入从2019 年0.2 亿元增长到2020 年1.17 亿元，对应收入占比从15.39%增长到61.18%，军工业务拉动公司业绩快速增长。

    军工信息化进入全面发展阶段，公司系列产品有望持续放量。与美国等西方国家相比，我国的信息化程度较低，根据中国产业信息网统计，2018 年初，国内军队总体信息化程度不足10%，与西方国家各类武器系统的信息技术含量平均水平基本达到50%以上比较，相距甚远，提升空间较大。我们认为国防和军队现代化必须加快机械化信息化智能化融合发展，公司产品在军工信息化过程中，占据信息安全的关键卡位，有望持续放量。

    盈利预测与投资建议。我们认为公司深耕行业信息化赛道，以军工信息化为基础切入信息安全业务，以自研编码应用技术为核心获得国防军工重点客户认可，布局下游卫星、空间站、雷达领域。十四五期间，国防信息化建设不断深化，公司在技术和资质上的优势助力公司取得良好的卡位，业绩有望持续增长。我们预计，公司2021-2023 年营业收入分别为3.18/4.61/6.37 亿元，归母净利润分别为0.89/1.31/1.83 亿元，对应EPS 分别为0.97/1.42/1.99 元。

    结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2022 年动态 PE55-65 倍，6 个月合理价值区间为78.20-92.41 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：公司业务推进不及预期，行业政策风险。