核心观点

    　　公司定位为信息化和网络安全综合解决方案提供商。公司成立于1994 年，早期从事广告、安防工程等业务。2012 年开始，公司陆续拓展政府IT、医疗IT、军工IT 等信息化业务；并不断挖掘军工网络安全需求，积累加密技术研发，2019 年开始，公司网络安全业务开始逐步放量，带动公司业绩快速增长。目前公司形成了信息化和网络安全“一体两翼”的业务格局，政府、医疗、军工三大行业客户群。2020 年安全业务占比达到61%。

    　　军工网络安全蓬勃发展。公司从受托研发开始，以编码技术为核心切入网安领域，形成“嵌入式软件+定制化硬件”的安全产品形态。产品以无线侧加密为主，目前主要应用于主要应用于航天航空数据传输。随着无线侧加密应用场景不断丰富，当前公司加大机载、舰载、卫星通讯等领域安全产品覆盖；产品具备一定的耗材属性，市场需求和空间广阔。安全业务20、21 年迅速放量，2020 收入达到1.17 亿元；截止21 年10 月31 日，网安产品在手订单达到5214 万元，意向订单（根据客户下达的备货通知进行备货，但尚未签署合同）约1.6 亿元。

    　　医疗IT 和军工IT 是信息化发展重点。公司医疗IT 方案以信息互联互通为基础，包括智慧医疗管理、智慧就诊服务、智慧医院管理三大产品线。公司在四川积累了多个典型案例，21 年上半年收入恢复明显。军工IT 主要面向“智慧军营”、“智慧国防”、“智慧军工”，为军队、军工企业提供行政、后勤战备、指挥控制等信息化平台。2021H1 信息化业务收入达到0.75 亿元，已超2020 年全年，医疗和军工已是公司明确重点发展方向。

    　　医疗和军工行业持续高景气，人员增长加大业务拓展。医疗IT 领域，DRG和电子病历等政策持续推动下，市场保持稳定增长，公司有望通过进入部队医院的方式进军全国。军工IT 和网络安全领域，武器装备的信息化过程中，卫星、机载、舰载、弹载等各环节，无线加密通信是必选项，信息化和安全业务持续受益于国防现代化建设。公司加大人员投入，确保业务继续高增长；研发人员2 年计划增长56%，销售人员3 年计划翻3 倍以上。

    　　盈利预测与投资建议：预测公司21-23 年收入分别为2.97、4.63、6.95 亿元，收入年增速为56%/56%/50%；归属母公司净利润0.92/1.53/2.42 亿元，利润年增速分别为74%/67%/59%；对应当前股价PE 为58/47/29 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：信息化业务全国拓展不及预期；网络安全订单交付节奏不稳定，导致收入确认延迟；军工业务订单增长不及预期；行业竞争加剧。