【投资要点】

    　　公司发布2022 年年报与2023 年一季报。公司22 年实现收入187.15亿元，同比增长14.01%；实现归母净利润0.52 亿元，同比下降55.83%。

    　　公司23Q1 实现收入51.62 亿元，同比增长42.76%；实现归母净利润1.17 亿元，同比增长239.19%。

    　　2022 年受消费低迷、原材料成本上涨等因素影响，肉禽行业整体低迷。

    　　2022 年疫情反复，人员流动受限等原因抑制屠宰板块产品销售价格上涨，同时影响了养殖积极性使得禽苗价格低位徘徊，另一方面饲料等养殖成本上升，公司禽业整体承压。分板块看，屠宰/饲料/种禽/调熟营收分别为142.63/30.57/8.27/4.86 亿元，同比变动分别为13.42%/19.24%/21.46%/-11.17% ； 毛利率分别为2.45%/1.48%/16.55%/3.54%。其中种禽板块，鸭苗毛利率21.69%，同比上升13.31pct；鸡苗毛利率7.34%，同比下降10.64pct。2022 年行业持续亏损驱动产能去化，22 年下半年产能短缺影响鸭苗价格快速上行，下半年鸭苗均价超5 元/羽（以山东潍坊价格为例），环比上半年增长222.3%；鸡苗价格整体呈现震荡上行趋势，但仍处低位。

    　　禽业景气高位，23Q1 业绩高增。受长期产能去化影响，市场禽类苗量处于低位，23Q1 商品代鸡鸭、苗鸡苗鸭价格持续上行，同比22Q1 均有明显上涨，量价齐升带来业绩高增。禽业迎来上升周期，高蛋白、低脂肪的禽肉健康诉求带来行业需求向好。另外，公司作为禽类龙头企业，产业链一体化布局，可以降低各环节交易成本、平抑不同环节周期波动，我们预计公司盈利能力在未来持续展现。

    　　【投资建议】

    　　随着疫情放开消费恢复，禽类回归上升周期，公司作为大型禽类食品龙头企业，产业链一体化布局，规模优势明显。我们调整2023-2024 年盈利预测， 新增2025 年盈利预测。预计2023-2025 年营业收入为217.0/234.6/252.5 亿元，同比增加16.0%/8.1%/7.7%；归母净利润为3.0/4.9/5.6 亿元，同比增加489.3%/59.5%/15.8%；对应EPS 分别为0.68/1.07/1.25 元/股，对应PE 分别为23/14/12 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　禽类价格波动风险；

    　　禽类疫病风险；

    　　食品安全风险

    　　原材料价格上涨风险。