江苏检测行业龙头，内在活力进一步激发。公司是起家于江苏常州的领先民营检测企业，以检测为主业，协同工程服务与材料销售形成体系化业务。2017-2021 年公司营收CAGR 达18.2%，归母净利润CAGR 达52.0%，均保持较高增速。截至三季度末，公司在手货币资金共7.0 亿元，资产负债率仅15.8%，充足的资金储备与扩表空间奠定扩张基础。公司团队精明强干，公司刚完成的股权激励进一步激发内在活力。

    检测行业空间广阔，龙头集中度提升是大势所趋。2021 年我国检测行业营收规模达4090 亿元，7 年的CAGR 达14.5%。目前行业集中度较低，优质企业拥有较强的扩张潜力，国内外的大型检测机构往往通过新设、并购等方式拓宽经营地域、行业领域；以公司为代表的6 家头部检测企业营收在行业中的占比由2014 年的2.5%提升至2021 年的3.8%，优质企业市占率正处在上升通道。公司具备优势的建筑与工程检测领域占据检测市场规模的26.4%，机构资质要求趋严、绿色及存量建筑检测需求的增加，也将利好头部检测企业成长。

    异地拓展积极推进，研发成果日新月异。公司业务已拓展至全国9 个省市地区，并进军越南等周边国际市场，2021 年营收中有51.5%来自于常州市外。公司将利用1.3 亿元的募集资金进行区域实验室建设，持续推进区域扩张。在持续的研发投入下，公司的检测参数由2019 年的4929 个提升至2021 年的7861个，未来有望实现更多领域的检测参数扩张。

    给予买入评级，目标价39.54 元。我们预测2022-2024 年公司EPS 分别为1.04/1.29/1.63 元，未来三年CAGR 为22.0%。选取检测行业的华测检测、谱尼测试等公司作为可比公司，对应PE 估值倍数为38.0x，对应目标价39.54 元，给予买入评级。

    风险提示：市场拓展不及预期；外拓的利润水平出现下行。