事件描述

    公司发布2023 年报及2024 一季报，2023 年公司实现营业收入11.85 亿元，同比增长24.07%；实现归母净利润6355.16 万元，同比增长94.99%；实现扣非归母净利润5532.45 万元，同比增长105.56%；基本每股收益为0.40元，同比增长82.74%。2024Q1 年公司实现营业收入2.85 亿元，同比减少7.18%；实现归母净利润2897.62 万元，同比减少49.01%；实现扣非归母净利润2834.40 万元，同比减少48.62%；基本每股收益为0.18 元，同比减少49.00%。

    事件点评

    疫情放开后积压的手术需求得以释放使公司2023 年业绩表现亮眼，但受高基数影响2024Q1 营收及净利润均出现不同程度的下滑。疫情放开后此前积压的手术需求逐步释放驱动公司2023 年营收及净利润实现快速增长，分业务来看：屈光不正手术矫正、白内障诊疗、玻璃体视网膜诊疗、其他眼病诊疗、非手术治疗、视光服务、其他业务收入分别实现营收2.39、2.05、0.91、0.51、2.05、3.87、0.07 亿元，较去年同期分别增长17.15%、54.47%、29.89%、44.89%、30.47%、10.49%、22.58%。2024Q1 眼科诊疗市场已恢复至正常状态，由于去年同期高基数因素存在，营收及净利润均呈现不同程度下滑。

    “1+N”市场拓展战略有序推进，辽宁省外市场实现快速增长。公司在深耕辽宁市场的同时，也积极拓展京津冀、成渝城市群、珠三角和长三角地区等省外市场。2023 年公司来自辽宁省外的销售收入达到6166.91 万元，同比增长50.57%；辽宁省外收入占比达到5.20%，较去年同期提升0.91 个百分点；辽宁省外市场毛利率为-7.92%，较去年同期提升10.65 个百分点。

    公司持续加大研发投入，在先进诊疗及临床应用方面成效显著。2023年公司研发费用为1262.36 万元，较去年同期增长904.12%，研发费用率达1.07%；2023 年公司研发人员数量为145 人，较去年同期增长1971.43%，研发人员数量占比达4.20%。得益于研发投入加大，公司在先进诊疗及临床应用方面取得显著成效：①海南何氏获批基因治疗药物Luxturna 临床应用，是世界首款用于RPE65 双等位基因变异导致遗传性视网膜营养不良的基因治疗药物；②依托辽宁省和沈阳市的海智工作站，公司与多个海外机构建立了长期稳定合作交流，开展国际奥比斯、Help Me See 项目合作，与俄罗斯远东国立医科大学签署了战略合作协议；③辽宁省细胞生物学学会服务站落户本溪何氏，将促进双方在眼科干细胞精准医疗等领域的深入长期合作。

    投资建议

    预计公司2024-2026 年营业收入分别为14.06、17.04、20.49 亿元，增速分别为18.7%、21.2%、20.2%，净利润分别为0.84、1.11、1.45 亿元，增速分别为32.7%、31.4%、30.5%，对应EPS 分别为0.53、0.70、0.92 元，以5月7 日收盘价26.15 元计算，对应PE 分别为49.0X、37.3X、28.6X。考虑到公司的眼健康医疗服务已逐步恢复至正常水平，维持“增持-B”评级。

    风险提示

    宏观环境变化造成经营受阻风险；行业监管政策变化风险；医疗纠纷或事故风险；业务扩张带来的管理风险。