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何氏眼科(301103)机构评级研报股票分析报告

 
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何氏眼科(301103)公司点评:省内外协同发展 业绩恢复增长可期

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2023-04-26  查股网机构评级研报

业绩简评

    2023 年4 月25 日,公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现收入9.55 亿元,同比-0.74%;归母净利润0.33 亿元,同比-61.55%;扣非归母净利润0.28 亿元,同比-63.69%。

    分季度来看,2022 年Q4 公司实现收入1.84 亿元,同比-15.59%;归母净利润-0.33 亿元;扣非归母净利润-0.35 亿元。

    公司同时发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现收入3.07 亿元,同比+26.91%;实现归母净利润0.57 亿元,同比+117.82%;实现扣非归母净利润0.55 亿元,同比+112.93%……经营分析

    屈光视光正增长,白内障服务承压。分产品看:1)屈光不正手术矫正服务实现收入2.0 亿元(+1.5%),毛利率43.69%(-2.89pcts);2)白内障服务实现收入1.3 亿元(-15.3%),毛利率31.16%(-5.67pcts);3)视光服务实现收入3.5 亿元(+1.3%),毛利率48.35%(-0.15pcts);4)玻璃体视网膜诊疗服务实现收入0.7 亿元(+4.2%),毛利率21.36%(-4.85pcts);5)非手术治疗实现收入1.6 亿元(+5.7%),毛利率20.25%(+0.39pcts)。

    扎根辽宁辐射省外,不断完善三级眼健康医疗服务模式。2022 年,公司在辽宁省内收入为9.1 亿元(-1.5%),省外收入0.4 亿元(+78.2%)。截至2022 年底,公司拥有三级眼保健服务机构3 家,二级眼保健服务机构35 家(同比+3 家),初级眼保健服务机构64家(同比+9 家)。

    22 年费用端受规模扩大影响,23Q1 盈利能力大幅改善。2022 年,公司销售/ 管理费用率分别为14.5% ( +1.7pcts )、17.0%(+3.8pcts),费用提升主要系医院规模扩大新增人员导致人工成本增加;综合毛利率为38.4%(-1.9pcts),净利率为3.4%( -5.5pcts )。2023Q1, 公司销售/ 管理费用率分别为11.0%( -1.7pcts )、13.2%(+1.2pcts) , 公司综合毛利率为47.2%(+6.9pcts),净利率为18.3%(+7.5pcts)。

    盈利预测、估值与评级

    公司在辽宁省内外持续完善眼科医疗服务网络,短期承压业绩有望在疫后回归正常增长轨道。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.55、2.08、2.73 亿元,同比增长368%、34%、31%,EPS分别为0.98、1.32、1.73 元,现价对应PE 为31、23、17 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险。

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