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何氏眼科(301103)机构评级研报股票分析报告

 
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何氏眼科(301103):立足三级诊疗 区域龙头拓展全国布局 打开成长空间

http://www.chaguwang.cn  机构:德邦证券股份有限公司  2023-03-16  查股网机构评级研报

  核心观点:1)疫情三年行业受压制,在疫后复苏的逻辑下,行业预计将实现恢复性增长;2)公司立足三级诊疗,深耕辽宁市场,为区域龙头企业;3)公司业务版图在全国多点开花,打开成长空间。

      眼科医疗服务行业疫后复苏逻辑确立,行业将实现恢复性增长。1)疫情三年我国诊疗活动基本无增长:2021 年全国医院端门急诊人次相较于19 年仅+0.8%,考虑到22 年国内疫情情况,仍有较大影响,即疫情三年诊疗活动延缓,基本无增长;2)医疗服务相关标的受损严重:2022Q1-3 相关标的利润端增速分别为,普瑞眼科-20.6%(疫情前19 年全年增速为56.6%)、爱尔眼科+17.6%(疫情前19 年全年增速为36.7%)、华厦眼科+18.1%(疫情前19 年全年增速为32.6%)、何氏眼科-26.9%(疫情前19 年全年增速为43.7%)、通策医疗-16.9%(疫情前19 年全年增速为39.4%)、锦欣生殖+22.2%(疫情前19 年全年增速为145.9%);3)国内放开后,快速过峰,进入后疫情时代:据中疾控数据,12 月下旬国内发热门诊就诊人数及新冠患者住院人数达到峰值,春节期间快速过峰,国内进入后疫情时代,预计诊疗活动将实现恢复性增长。

      公司立足三级诊疗,深耕辽宁市场,为区域龙头企业。1)三级诊疗,扩大服务半径:截至2021 年12 月31 日,公司拥有3 家三级眼保健服务机构,32 家二级眼保健服务机构,55 家初级眼保健服务机构,各级眼保健服务机构通过双向转诊,上下联动的模式,资源最大化,扩大服务半径;2)公司为辽宁地区眼科医疗服务龙头企业:旗下沈阳何氏、大连何氏经营年限较长,当地品牌认可度高,行业地位高,21H1 贡献公司53.3%的收入和76.9%的净利润。

      公司业务版图在全国多点开花,打开成长空间。公司业务逐步向以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆为中心的西部地区拓展,地区对应消费能力更强,行业市场空间更大,随着以上地区新院的顺利爬坡,预计将打开公司成长空间,助力公司长期发展。

      投资建议:公司处于高景气度黄金赛道,采用三级眼健康医疗服务模式,深耕辽宁市场,同时在全国多地拓展业务版图,打开成长空间,在疫情期间我国诊疗活动受到明显压制,公司业绩承压,且2023 年已进入后疫情时代,在疫后复苏的逻辑下,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为0.32/1.13/1.47 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示: 连锁经营模式带来的扩张风险、医疗事故和医疗责任纠纷的风险、医保控费风险

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