23 净利1.34 亿元，同降30.75%，维持“买入”评级公司发布23 年报&24Q1 季报：23 年营收5.97 亿元（yoy+3.56%），归母净利1.34 亿元（yoy-30.75%），扣非净利1.26 亿元（yoy-32.30%）；24 Q1营收1.77 亿元（yoy+17.45%），归母净利0.38 亿元（yoy-38.96%），扣非归母净利0.32 亿元（yoy-48.46%）。公司拟每10 股派发现金红利1.4 元（含税），并每10 股转增4 股。我们预计24-26 年净利分别为1.69/2.02/2.39亿元，可比公司24 年PE 约25X，考虑户外大屏业务虽有增长潜力，但业绩释放延后，给予24 年25X，目标价14.5 元，维持“买入”评级。

    　　营收端呈现回暖态势，但毛利率承压

    　　23 年营收同增3.56%，其中：1)新开拓的户外3D 大屏业务营收由0.11 亿元增至0.57 亿元，同增402%；2）高铁媒体业务营收5.41 亿元，同降4.38%。

    　　主因部分客户预算收紧，并更追求投放效果，对高铁媒体等品牌广告投放预算减少。综合毛利率41.95%，同降10.12pct，主因高铁媒体业务影响，高铁业务营收下降的同时，成本端由于新增了点位而有所上升。销售/管理/研发/ 财务费用率19.31%/3.26%/1.87%/-8.06% ， 同比-1.97pct/0.07pct/-0.06pct/2.83pct，总体变化较小；24Q1 营收1.77 亿元（ yoy+17.45% ），营收端显示出一定回暖态势。归母净利0.38 亿元（yoy-38.96%），原因同上。

    　　持续扩张高铁媒体网络，优化屏幕结构

    　　公司高铁媒体网络不断扩展，截至23 年底公司开通运营铁路客运站482 个（yoy+4.78%，其中高铁站466 个、普通车站16 个），96%以上为高铁站；运营5,346 块屏幕（yoy-3.34%），主因公司优化屏幕结构，生产效率较低的电视视频机减少较多，数码刷屏机依然保持较快增长。

    　　户外裸眼3D 大屏业务发展节奏放缓，业绩释放延后22 年公司开拓裸眼3D 大屏业务，23 年新增建设贵阳、成都、北京等地商圈大屏，至23 年底共有5 块大屏建成运营。考虑到宏观环境和广告主预算收紧，该业务发展节奏有所放缓。由于建设在前，营收在后，23 年该业务依然亏损，对总体业绩有一定影响，但毛利率已由22 年的-97%收窄至23年的-32%。另外，公司组建视觉创意团队，并将 AIGC 技术作为设计工具融入项目制作流程，用于视觉生成，赋能品牌户外传播，推动裸眼 3D 内容生产和制作技术对公司数字运营优势的进一步加码。

    　　风险提示：宏观经济疲软、媒体资源使用费上涨。