公司发布23Q3 季报，前三季度实现营收4.33 亿元，同比增长3.52%；实现归母净利1.21 亿元，同比下降7.52%；Q3 单季度，实现营业收入1.78 亿元，同比增长15.04%，归母净利润为0.51 亿元，同比下滑17.90%。

    铁路客运量快速恢复，高铁媒体资源价值有望重获市场认可。23 年前三季度，全国铁路旅客周转量11536 亿人公里，同比增长111.3%，全国旅客发送量28亿人，同比增长110.9%；国铁集团有序推进铁路建设，全国铁路完成固定资产投资5089 亿元、同比增长7.1%，投产铁路新线里程1402 公里，其中高铁1276 公里。宏观层面，前三季度国内生产总值91 万亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%；社会消费品零售总额34 万亿元，同比增长6.8%。广告主的高铁广告投放意愿有望随铁路客运量与经济形势同步恢复。

    高铁媒体资源护城河牢固，大客户展客稳步推进。截至9 月,兆讯传媒已与国内18 家铁路局集团中的17 家签署了媒体资源使用协议,已建成覆盖全国30 个省级行政区、年触达客流量超过10 亿人次的自有高铁数字媒体网络。资源区域覆盖了长三角、珠三角、环渤海、东南沿海等多个经济发达区域,形成了以高铁动车站点为核心,布局全国铁路网的数字媒体网络。同样，公司签约的铁路客运站574 个,开通运营铁路客运站470 个,其中96%以上属于高铁站,运营5418 块数字媒体屏幕,为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一。公司已与汽车、房地产、酒类、消费品、互联网、食品饮料等行业众多名企建立了战略合作关系，新引进客户有度小满、滴滴出行、比亚迪、梦金园、天坛整装、万和燃气等。

    北京王府井大屏落成，加速培育商圈屏幕第二成长曲线。9 月19 日，兆讯传媒最新布局的“王府井百货LED 大屏”正式亮相，这是兆讯传媒在北京布局的首块户外地标大屏，目前公司在广州、太原、贵阳、成都、重庆、北京六个城市商圈打造的裸眼3D 户外大屏接连建成落地。公司迎来了迪奥、蒂芙尼、百事可乐、极星汽车、伊利、中国人保和北汽等众多知名品牌投放，“第二曲线”持续发力。

    下调为“增持”评级。随着宏观回暖，高铁媒体广告主投放有望继续保持增长态势。考虑到修复相对缓慢、商圈屏幕尚处于培育建设阶段对利润略有拖累，我们下调23-25 年归母净利预测值为1.89/2.42/3.25 亿元，分别对应29.0/22.5/16.8 倍PE，投资评级下调为“增持”。

    风险提示：宏观经济形势变化风险，户外大屏拓展不及预期，媒体资源价格变动风险。