事件描述

    兆讯传媒披露23 年三季报：23 年前三季度公司实现营收4.33 亿元、同比增长3.52%，实现归属于上市公司股东净利润1.21 亿元、同比下滑7.52%；其中23Q3 实现营收1.78 亿、同比增长15.04%，实现归属于上市公司股东净利润5161.36 万元、同比下降17.90%。

    事件评论

    高铁广告随客流恢复逐季修复。根据全国铁路局数据，23Q3 累计旅客发送量达到11.6 亿人次，同比增长96%，客户恢复良好。但考虑到品牌广告主相对谨慎，高铁广告修复较出行人次有所滞后。剔除户外裸眼3D 大屏贡献预计高铁广告23Q3 实现大个位数增长；扭转上半年同比下滑趋势。

    户外裸眼3D 大屏仍处爬坡期，短期拖累利润。23H1 户外裸眼3D 大屏贡献营收830 万元，考虑到成都、重庆、北京屏分别于6 月8 日、6 月28 日、9 月19 日进入试运营，预计23Q3 户外裸眼3D 大屏创收较23H1 有所提速、有望实现千万级营收；同时因大屏资源使用费较高，预计23Q3 仍有千万级别亏损。

    高铁站点数字媒体资源点位持续扩张。23 年上半年公司持续拓展高铁点位，签约574 个铁路站 （22 年569 个 / 22H1 556 个）；运营数字媒体屏幕数达5418 块，其中数码刷屏机4699 块（22 年4620 块 / 22H1 4361 块），电视视频机655 块（22 年847 块 / 22H1986 块），LED 大屏64 块（基本持平）。

    关注后续广告修复及户外大屏业务推进。出行数据良好，中秋节、国庆节假期，国内旅游出游人数按可比口径同比增长71.3%，预计有效带动Q4 高铁广告修复。截至目前，公司已在广州、太原、贵阳、成都、重庆、北京六地城市核心商圈打造1400 ㎡、550 ㎡、1536㎡、1505 ㎡、1836 ㎡及653 ㎡户外裸眼3D 大屏并独家制作《进化论》等多部裸眼3D大片，后续有望持续贡献业绩增量。

    盈利预期：随着出行数据改善，我们看好公司后续高铁广告修复情况，户外裸眼3D 大屏有望打开第二成长曲线。预计2023-2024 年实现归母净利润1.86/2.58 亿元，对应PE 分别为29/21X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、经济复苏不达预期；

    2、出行人次不达预期；

    3、户外裸眼3D 开拓进度不及预期。