Q3 收入环比大幅增长，看好客流恢复下Q4 业绩弹性，维持“买入”评级公司2023Q3 实现营业收入1.78 亿元（同比+15.04%，环比+71.12%），实现归母净利润5161 万元（同比-17.90%，环比+771.75%）。2023 年前三季度实现营业收入4.33 亿元（同比+3.52%），实现归母净利润1.21 亿元（同比-7.52%），2023Q3收入同环比增长主要系铁路人流恢复显著拉动高铁广告业务恢复。归母净利润同比下降主要系公司户外裸眼3D 高清大屏业务前期投入较高，收入端有所滞后。

    　　考虑到公司户外大屏业务处于拓展初期，我们下调2023-2025 年盈利预测，预测2023-2025 年公司的归母净利润分别为1.64/2.07/2.51 亿元（2023-2025 年前值为2.44/3.50/4.64 亿元），对应EPS 分别为0.57/0.71/0.87 元，当前股价对应PE 分别为32.0/25.4/20.9 倍，我们看好公司业绩长期成长空间，维持“买入”评级。

    　　2023Q3 旅游需求大幅提升，国庆假期叠加亚运热潮驱动高铁广告业务复苏公司2023Q3 毛利率为48.32%（同比-7.96pct），主要由于户外大屏业务亏损，公司2023Q3 净利率为28.99%（同比-11.63pct），主要由于公司相比2023Q2 增加计提信用减值损失867.02 万元。出行客流方面，据中国铁路，2023Q3 全国铁路发送旅客11.5 亿人次，较2019 年同期增长11.6%。展望2023Q4，据文旅部，9 月29 日-10 月5 日国内游出游人数为7.54 亿人次，同比增长78.9%，国庆假期叠加亚运热潮，高铁人流恢复，广告主需求提升，或拉动公司高铁广告收入持续增长。

    　　重点商圈高景气，公司持续加码内容制作能力，户外大屏业务盈利可期商务大数据监测显示，中秋国庆假期，重点商圈和全国示范步行街日均客流量分别同比增长1.6 倍和87.4%。公司积极拓展商圈户外媒体业务版图，在广州、太原、贵阳、成都、重庆、北京六地城市核心商圈打造的1400 ㎡、550 ㎡、1536㎡、1505 ㎡、1836 ㎡及653 ㎡户外裸眼3D 大屏已落地运营，在内容制作端，公司独立制作推出《进化论》等多部裸眼3D 数字内容大片，夯实3D 项目制作能力。我们认为，公司致力于打造内容赋能的户外媒介生态，伴随出行需求高度景气，有望驱动高铁媒体和户外大屏两大业务持续修复。

    　　风险提示：广告主需求下滑、新广告点位扩张不及预期。