Q3 净利0.52 亿，环比回升，维持“买入”评级

    公司发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收4.33 亿元（yoy+3.52%），归母净利1.21 亿元（yoy-7.52%），扣非净利1.13 亿元（yoy-12.52%）。其中Q3实现营收1.78 亿元（yoy+15.04%，qoq+71.12%），归母净利5161 万元（yoy-17.90%，qoq+771.75%）。我们维持23-25 年归母净利1.81/2.66/3.64亿元，我们预计23 年户外大屏对业绩有一定拖累，以24 年为估值基础，采用可比估值法，可比公司24 年PE 约21X，考虑户外大屏业务增长潜力，给予24 年25X，目标价23 元，维持“买入”评级。

    　　高铁广告业务稳健恢复，户外裸眼3D 大屏业务因成本先行暂时亏损23Q1-Q3 净利同比下滑，主要受新开拓的户外裸眼3D 大屏业务亏损影响。

    　　公司22 年开始户外裸眼3D 大屏业务，当前尚处于培育期。23 年公司新建多块大屏，成本端先行，营收端有所滞后造成该业务亏损。高铁广告业务稳健恢复；23Q1-Q3 综合毛利率44.14%，同降7pct，主因户外大屏成本端先行影响；销售/管理/研发/财务费用率18.2%/3.4%/1.7%/-9.3%，同比-3/+0.2/-0.5/+0.8pct，其中销售费用率下降主因22 年公司上市前后，对其自身的宣传费用增加，本期该费用下降。其他费用率基本稳定。

    　　高铁媒体资源网络持续扩张，积极培育第二成长曲线公司高铁媒体资源网络持续扩张，截至23Q2 末，公司签约的铁路客运站574 个（+5，基数为22 年末，下同），开通运营铁路客运站 470 个（+10），其中高铁站452 个（+15）、普通车站18 个（-5）；运营 5418 块屏幕（-113，主因公司优化点位结构，生产效率较低的电视视频机减少较多，刷屏机依然保持增长。其中数码刷屏机4,699 块，电视视频机655 块，LED 大屏64 块)；裸眼3D 大屏业务方面，目前已建成广州、太原、贵阳、成都、重庆和北京等地的裸眼 3D 大屏，并进入运营或试运营，同时公司将AI 技术运用到户外裸眼 3D 的制作环节，包括原画设计、场景构筑、三维工程树文件管理、三维抠像等，为公司第二成长曲线发展提供有力支撑。

    　　主业有望持续恢复，期待裸眼3D 大屏业务贡献，维持“买入”评级随着宏观回暖与消费基本面复苏向好，公司高铁广告业务有望继续保持增长态势。我们维持23-25 年归母净利1.81/2.66/3.64 亿元，以24 年为估值基础，采用可比估值法，可比公司24 年PE 约21X，给予24 年25X PE，目标价23（前值25.76）元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济疲软、媒体资源使用费上涨。