事件：公司公布2022 年、2023 年一季度业绩：2022 年公司实现营收5.77 亿元（yoy-6.85%），扣非归母净利润1.85 亿元（yoy-21.58%）；2023 年Q1 公司实现营收1.51 亿元（yoy-9.94%），扣非归母净利润6.22 亿元（yoy+4.04%）。

    公司成本相对刚性，22 年宏观环境影响业绩承压，23 年有望迎来修复：

    2022 年受广告大盘下滑及疫情等因素影响，公司业绩相对承压，全年营收下滑6.85%，扣非归母净利润下滑21.58%。公司成本相对刚性，2022 年营业成本同比增长10.29%，其中高铁媒体资源使用费同比增长1.43%，新增户外裸眼3D 大屏媒体资源成本，毛利率52.07%，较2021 年下滑7.45pct。费用端，销售费用增长56.4%，主要系广告宣传及裸眼3D 大屏等业务拓展费用增长所致。23 年随着出行需求复苏、广告投放回暖，公司业绩有望迎来修复。

    站点结构、媒体资源持续优化，23 年点位扩张有望顺利推进：2022 年公司签约铁路客运站569 个，新增28 个媒体站点资源，优化11 个站点的媒体；运营5531 块数字媒体屏幕，其中数码刷屏机4620 块（较上年增长259块）。根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，2025 年我国高铁营业里程将升至5 万公里，随着线下业务开展阻力消除，公司有望恢复站点扩张和点位增长节奏。

    裸眼3D 大屏业务贡献收入增量，2023 年多块大屏有望落地：公司2022年起拓展户外大屏业务，目前已有广州、太原、贵阳三块大屏落地，2022 年内实现收入贡献1125 万元。公司计划自2022 年起的三年内，通过自建和代理运营15 块裸眼3D 大屏，2023 年内有望落地多块大屏，增厚公司业绩。

    投资建议：公司为高铁数字媒体龙头，23 年有望迎来业绩修复。预计公司2023-2025 年有望实现营收8.5/11.3/13.7 亿元，归母净利润3.2/4.4/5.3 亿元。

    对应PE 分别为23.1/16.7/13.9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：站点扩张不及预期；广告主投放需求不足；行业竞争加剧等风险