报告摘要:
事件:
2022 年,公司实现营收5.77 亿元,同比-6.85%,归母净利润1.92 亿元,同比-20.27%,扣非归母净利润1.85 亿元,同比-21.58%。单Q4,公司实现营收1.58 亿元,同比 -22.43%,归母净利润0.62 亿元,同比 -23.81%,扣非归母净利润0.56 亿元。2023Q1,公司实现营收1.51 亿元,同比-9.94%,归母净利润0.63 亿元,同比+5.25%,扣非归母净利润0.62 亿元,同比+4.04%。
2022 年受宏观环境&铁路客流量影响,公司营收和利润受到冲击。收入方面,1)受宏观环境和疫情反复的影响,广告主投放意愿较弱;2)全年铁路客运量16.70 亿人次,同比-36.05%,公司营收与铁路客流量相关性较高。毛利率方面,2022 年毛利率为52.07%,同比-7.45pct,主要系点位租金成本较为刚性以及户外3D 大屏开发,媒体资源使用费同比+11.28%,收入承压背景下租金难以有效摊薄。费用方面,2022 年公司销售费用率同比+8.60pct,主要系报告期内广告宣传费增加所致。
高铁媒体点位持续扩张/优化,户外3D 大屏持续推进。高铁站方面,截至2022 年,公司签约的铁路客运站569 个(+11 个),开通运营客运站460 个(+28 个),其中高铁站437 个(+41 个),普通站23 个(-13 个)。
运营5531 块数字屏幕(-76 块),其中数码刷屏机4620 块(+300 块),电视视频机847 块(-322 块),LED 大屏64 块(-76 块),持续优化点位结构,刷屏机数量保持稳健增长。户外3D 大屏方面,公司于2022 年6月陆续在广州、太原、贵阳建成裸眼 3D 大屏并落地进入试运营状态,全年贡献营收1123.23 万元。2023Q1 公司再度发力,新签高铁媒体和户外裸眼3D 高清大屏媒体资源,持续巩固自身竞争力的同时发力第二增长曲线。
出行意愿高涨,高铁媒体价值有望回升。消费者积压已久的出行需求有望逐步释放,出游订单火爆,据携程平台预测,五一旅游人次有望突破2019 年同期水平,国铁集团2023 年工作目标定位铁路完成旅客发送量26.9 亿人次,同比+67.6%。高铁客流逐步回暖背景下高铁媒体价值有望回升,广告主需求有望随之恢复,公司作为高铁站内媒体龙头,将率先收益。
投资建议:我们预计2023-2025 年公司实现营收7.90/10.26/12.20 亿元,同比+36.99%/+29.82%/+18.94%,实现归母净利润2.93/3.77/5.19 亿元,同比+52.81%/+28.60%/+37.52%,对应4 月23 日收盘价PE 分别为23.72X/18.44X/13.41X,我们看好公司高铁媒体价值的提升以及第二增长曲线的持续推进,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动;市场竞争加剧;新业务不及预期。