投资要点

    　　公司2022Q3 实现收入1.55 亿元，同比下滑9.83%，实现归母净利润0.63 亿元，同比下滑18.09%。2022 前三季度实现营收4.18 亿元，同比增长0.82%；实现归母净利润1.3 亿元，同比下滑18.47%。

    　　短期业绩仍受疫情和宏观疲软冲击，客户应收账款增多：铁路媒体是公司的核心业务，2022Q3 受国内疫情反复的影响，导致旅客出行量降低，铁路站点客流下降，此外宏观经济疲弱也导致广告主投放需求萎靡，疫情和经济下滑都对公司广告排刊造成了较大冲击，广告投放需求有所缩减。与此同时，公司应收账款持续增多，公司应收账款在2022Q3 达到2.77 亿元，2021 年末和2022Q2 分别为2.1 和2.33 亿元，客户回款进度也受到疫情的影响。

    　　裸眼3D 广告新业务开始贡献营收，未来有望成为支柱业务：2022 年6月，公司新业务裸眼3D 业务开启运营，分别在广州和太原运营了2 块裸眼3D 大屏，公司未在财报中披露具体营收情况，但裸眼3D 业务的上线一定程度上减缓了整体营收同比下滑的幅度，未来公司拟在省会及以上城市取得15 块户外裸眼3D 大屏，裸眼3D 大屏视觉效果震撼，将造成广告的二次传播，媒体价值较高，该项新业务有望全面提升公司盈利水平。

    　　毛利率和净利率受商业模式高经营杠杆效应影响有所下滑：本季度毛利率和净利率为56.28%和40.62%，相比2021Q3 有2.26pct 和4.09pct 的下滑，公司营业成本较为固定，具有高经营杠杆属性，未来在营收得到恢复之后其毛利率也有望得到恢复。费用方面，销售费用、管理费用和研发费用绝对值相比过往3 个季度都较为稳定，并没有跟随营收产生线性变化，因此在营收下滑的背景下，费用率皆有所上升，未来在营收得到恢复之后，其净利率也将得到改善。

    　　盈利预测与投资评级：由于2022 年疫情的扰动和公司营业成本较为刚性，因此我们将公司归母净利润预测从2.81/4.57/5.53 亿元调整为2.10/3.47/4.50 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为23.66/14.28/11.01 倍，我们认为公司于高铁数字传媒领域具备垄断性优势，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，行业政策变化风险，市场竞争加剧风险，数字媒体资源流失风险，新冠疫情等突发公共卫生事件风险。