2022 上半年受疫情影响，公司营收端整体仍呈正向增长，成本、费用端承压。

    　　2022H1，公司总营收2.6 亿元（同比+8.3%），毛利率48.1%（同比-5.2pct），归母净利润6744.7 万元（同比-18.8%），归母净利率25.6%（同比-8.6pct）。

    　　同时，2022H1，公司销售费用率22.9%（同比+13pct），管理费用率3.2%（同比+0.1pct），研发费用率2.2%（同比-0.1pct），财务费用率-9%，合计四费率19.3%（同比+4.7pct）；经营活动现金流净额1.2 亿元（同比-41.4%）。

    　　公司加快建设全国多层次、多区域高铁数字媒体网络，不断升级和优化。

    　　2022Q2 单季，公司营收1 亿元（同比-19.5%），毛利率25.3%（同比-21.0pct），归母净利760 万元（同比-75.6%），归母净利率7.9%（同比-18.2pct），我们认为主要系成本端高铁资源使用费开支固定，同时费用端销售费用规模有较明显提升。截至2022 年6 月底，公司已签约铁路客运站556 个，开通铁路客运站461 个（高铁站431 个，普通站30 个），运营5409 块数字媒体屏幕（数码刷屏机4361 块，电视视频机986 块，LED 大屏62 块）。2022 年上半年，公司新增运营35 个高铁站，减少6 个普通站点。

    　　户外裸眼3D 大屏业务逐步落地，开启公司“第二曲线”。2022 年5 月31 日，公司公告由全资子公司拉萨兆讯数字科技为实施主题，拟投资4.2 亿元用于户外高清大屏建设布局，通过自建和代理方式在省会及以上城市取得15 块户外裸眼3D 高清大屏，项目建设期3 年。2022 年6 月，公司在广州和太原打造的裸眼3D 大屏建成落地并进行试运营，有效拓宽媒体资源覆盖范围。

    　　盈利预测与估值。受疫情影响，2022H1 全国铁路客运量7.87 亿人次（同比-42.3%），7 月铁路客运量2.26 亿人次（同比-26.7%、环比+35.1%），同比降幅收窄，环比持续增长。下半年，我们认为在疫情常态化管控下铁路出行有望持续回暖，叠加传统电商广告旺季，公司高铁媒体业务有望加速修复；同时关注公司户外大屏持续建设落地节奏和已上刊大屏刊挂率水平。我们预计公司2022-2024 年总营收分别为8.03 亿元、11.86 亿元、15.20 亿元，同比增速分别为29.7%、47.7%和 28.2%；归母净利分别为2.94 亿元、4.5 亿元和6.17 亿元，同比增速分别为22.3%、52.9%和37%，全面摊薄EPS 分别为1.47 元/股、2.25 元/股和3.08 元/股。参考可比公司2022 年19 倍PE估值，给予公司2022 年25-30 倍PE 估值，对应合理价值区间为36.75 元/股-44.1 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。疫情反复对高铁客流量恢复影响，户外3D 裸眼大屏建成落地进展不及预期。