核心观点

    事件：公司公告2022 年半年度报告，1-6 月实现营业收入2.64 亿元，同比增长8.34%，扣非归母净利润0.67 亿元（yoy-19.82%）。其中Q2 实现营收0.96 亿元（yoy-19.46%），扣非归母净利润676.3 万元。

    疫情影响高铁出行，广告市场需求疲软。上半年铁路旅客发送量为7.87亿人次，同比下降42.3%，系疫情影响铁路出行所致。上半年疫情影响及行业形势不确定性导致广告主投放需求疲软，CTR 数据显示，2022H1 传统户外广告花费同比下跌34.6%。公司业务开展受到一定程度影响，营收2.64 亿元，增长放缓至8.34%，仍展现一定韧性。公司上半年扣非归母净利润0.67亿元，同比下滑19.82%，主要系业务拓展带来的成本增长及营销费用增长。

    高铁站点持续扩张，媒体设备结构优化。上半年期间公司开通运营站点461 个，其中新增运营站点29 个，优化站点3 个；公司招股书显示公司未来三年将新建121 个站点，优化112 个站点，我们认为站点扩张优化具有持续性。媒体设备结构持续优化。公司媒体设备持续优化，2022H1 数码刷屏机达到4361 块，同比2021H1 增长262 块，相比电视视频机，数码刷屏机展示效果更好且效益更高。

    布局裸眼3D 大屏，有望开启第二增长曲线。2022 年1 月，工信部等六部门印发《“百城千屏”活动实施指南》，公司顺势而行，布局裸眼3D 大屏业务，拟通过自建及代理的方式在省会及以上城市取得15 块户外裸眼3D 大屏。2022 年6 月，公司已开启太原和广州的裸眼3D 大屏的试运营，有望拓宽媒体资源覆盖范围，开启第二增长曲线。

    投资建议：我们认为公司作为高铁站数字传媒龙头，随着下半年出行及广告市场复苏，预计2022-2024 年公司实现归母净利润2.7 亿元/3.9 亿元/4.9 亿元，对应当前股价PE 分别为23 倍/16 倍/13 倍。

    风险提示：疫情反复影响出行风险；广告市场恢复不及预期风险；站点扩张不及预期风险等。