报告摘要：

    事件:2022H1公司实现营收 2.64 亿元，同比+8.34%，归母净利润 0.67亿元，同比-18.83%，扣非归母净利润0.67 亿元，同比-19.82%。单Q2，公司实现营收0.96 亿元，同比-19.46%，归母净利润0.08 亿元，同比-75.57%，扣非归母净利润0.07 亿元。

    点评：

    疫情影响公司业务淡季时期，未来有望持续修复。高铁广告具有明显的季节性，疫情主要影响公司业务淡季时期。伴随后续疫情防控好转，线下消费、旅游、出行等需求持续恢复和释放，下半年高铁客流量有望超过去年同期水平，高铁广告价值将持续改善，叠加公司单客户价值的持续提升，公司业绩有望迎来修复。

    媒体资源持续优化，疫情下单屏幕营收维持增长。截至2022H1，公司运营站点数量461 个，其中，高铁站431 个（较2021 年底增加35 个），普通站30 个（减少6 个），高铁站运营占比93.49%（提升1.83pct），点位资源进一步向高铁站集中。运营数字媒体屏幕块5,409 块，其中，数码刷屏机4,361 个（同比增加262 个），电视视频机986 个（同比减少399个），LED 大屏62 个（同比减少35 个），数字媒体设备结构持续优化。

    数码刷屏机数量的增长将为公司刊例价提价提供更好的支撑，2017 年-2021 年公司单块屏幕实现营收5.09、6.29、8.07、8.92、11.04 万元，2022H1单屏营收4.87 万元，同比+11.78%，疫情下依旧实现增长。

    点位扩张&裸眼大屏建设影响毛利率水平，中长期仍有提升空间。营业成本方面，公司2022H1 毛利率为48.10%，同比-5.20pcts，主要系公司加大点位扩张以及裸眼3D 大屏建设，媒体资源使用费有所上升，营业成本同比+20.40%；费用率方面，公司2022H1 销售费用率22.90%，同比+12.99pcts，主要系2022H1 公司广告宣传费3,561.87 万元，去年同期为18.36 万元。我们认为公司媒体资源领先，议价能力强，具有较强的客户粘性以及市场竞争力。伴随公司点位扩张，规模效应进一步凸显，中长期毛利率与净利率仍有提升空间。

    户外裸眼3D 大屏打开第二增长曲线。公司计划3 年内在省会及以上城市建成15 块裸眼3D 大屏。公司深耕媒体行业多年，为裸眼3D 大屏的建设与运营奠定良好基础。伴随广告主的持续教育，公司裸眼3D 大屏广告主数量稳健增长，上刊率有望持续提升。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收分别为7.95/11.86/15.15 亿元，归母净利润分别为2.96/4.39/5.80 亿元，对应8 月24 日收盘价PE 分别为21.23/14.31/10.83X。我们看好公司核心竞争壁垒以及疫情复苏带来的业绩弹性，短期承压不改公司长期价值，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；新业务不及预期；疫情反复