公司概况：高铁传 媒领军者，广泛覆盖高铁站核心媒体资源。兆讯传媒成立于2007 年，是中国领先的铁路数字媒体运营商。截至2021 年末，公司与国内18 家铁路局集团中17 家签署媒体资源使用协议，签约铁路客运站558 个，运营5,607 块数字媒体屏幕。

    　　核心竞争力：高铁媒体资源领先，数字化运营助力降本增效。1）媒体：

    　　点位资源丰富，建成覆盖全国97%省级行政区、年触达客流量超过10亿人次的高铁数字媒体网络。全国高铁站客流量前20/100 中，签约17/83个，占比85%/83%。公司与铁路局合作稳健，续约率、中标率高，公司刊挂率高于大部分同站点竞对。2）数字化：持续优化媒体设备，通过数字化技术实现远程一键换刊，更快更好响应客户需求，提升运营效率。3）客户：与众多头部广告主建立良好合作关系，营收增长主要由新增大客户收入净增长带来，大客户留存率维持较高水平，可持续性强。

    　　未来看点：短期疫后复苏行业景气向上，长期看量价齐升+裸眼3D。短期：6 月全国铁路旅客发送量1.67 亿人次，环比+81.4%，增幅扩大19.3pct，呈强势复苏迹象，公司作为高铁媒体龙头，有望率先受益。长期：1）量：

    　　伴随高铁客流恢复、高铁媒介价值提升、公司发力销售网络建设，售出套餐数量、刊挂率有望持续增长；2）价：伴随公司媒体点位持续扩张、升级优化媒体设备、成本端传导等，公司套餐刊例价有望稳健增长；3）裸眼3D：公司计划 3 年内建成 15 块裸眼 3D 大屏，公司深耕媒体行业多年，为裸眼3D 大屏的建设与运营奠定良好基础。据我们测算，裸眼3D 大屏上刊率超过8%即可实现盈亏平衡。伴随裸眼3D 大屏营销案例的出圈对广告主的持续教育，公司裸眼3D 大屏上刊率有望持续提升。

    　　投资建议：公司是高铁媒体龙头，在媒体和客户资源具备广而深的护城河，有望形成马太效应。伴随公司高铁媒体点位数量与刊例价的双升以及裸眼3D 的逐步落地，业绩有望进入高增长阶段。预计2022/2023/2024年实现归母净利润2.96/4.39/5.80 亿元，同比+22.92%/+48.41%/+32.10%，对应8 月10 日收盘价PE 为23.06X/15.54X/11.76X。给予公司2022 年28X PE，目标价41.41 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；新业务不及预期；疫情反复