兆讯传媒：布局高 铁数字传媒，业绩增长稳健

    兆讯传媒是基于中国高铁网格状的布局，从事高铁数字媒体资源的开发、运营和广告发布业务，全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。公司系上市公司联美控股的控股子公司，目前苏式家族掌权，2021 年底引入原航美传媒首席执行官、总裁冯中华担任CEO，冯总在传媒领域深耕多年，经验丰富，有望给公司发展带来新机遇。公司业绩增长稳健，2019-2022 营业收入和归母净利润三年复合增速分别为19.15%和11.93%。2020年疫情影响下收入和利润增速稍有下降至11.93%和8.38%，2021 年增速回升至26.84%和15.59%，2022 Q1 实现35%、15.16%增长。公司整体营收和利润增长稳健，疫情下22Q1 仍实现正增长，凸显韧性。

    行业前景：高铁迅猛发展，未来增长空间可期

    国家政策的保障下，高铁迅速发展，在最新政策中提出了“十纵十横”的目标，未来高铁媒体站点将持续增多；并且高铁媒体在户外媒体中有等待时间长、受众定位清晰、网格化布局和触达率高的优势，因此高铁广告在户外媒体投放中比例不断上升。公司作为高铁传媒领域佼佼者，通过募集资金进行点位优化和媒体设备扩充，未来将不断释放龙头的优势，增长空间可期。

    公司优势：把握高铁核心点位，进军裸眼3D 大屏供给上，截至2021 年年末，公司已与国内18 家铁路局集团中除乌鲁木齐集团外的17 家签署了媒体资源使用协议，已签约558 个铁路客运站站点，开通运营432 个，其中90%以上属于高铁站（含动车），运营5607 块数字媒体屏幕。需求上，公司的下游客户行业更加多样，涉及房地产、酒类、消费品、互联网、汽车、食品饮料等多个行业，其中投放稳健的消费品占比逐年提升，因此公司定价能力变强。量价齐驱，公司的优势明显且未来有持续的增长空间。同时，公司进军裸眼3D 大屏，后疫情时代有望反弹。公司计划投入资金4.2 亿元，在省会及以上城市通过自建和代理方式取得15 块户外裸眼3D 高清大屏。此次投入有望带来户外广告媒体形式的革新，也有望给公司开启第二成长曲线。

    盈利预测

    公司把握高铁核心点位，一方面通过募资基金优化站点和扩充媒体资源，另一方面通过多样媒体形式和对应套餐扩大覆盖客户范围、提升议价能力。进军户外裸眼3D 大屏有望打开第二成长曲线。鉴于公司下半年收入达到60%，疫情后反弹可期。我们预计公司22-23 年实现归母净利润3.02/4.65 亿元，对应PE 分别为25/16X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情反复对户外广告行业造成影响；

    2、经济波动和竞争加剧风险。