事件

    　　6 月29 日，工信部宣布即日起取消通信行程卡“星号”标记。

    　　6 月28 日，国务院应对新冠联防联控机制综合组印发了《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，对国内防疫管控政策进行调整，主要包括缩短隔离时间、统一管理中高风险地区等。

    　　简评

    　　1、出行政策逐步放开，高铁站/商圈人流量有望复苏近日国内疫情管控及出行的政策逐步放开，为大众的线下出行通勤减少阻力，具体来看：

    　　出行限制放开：6 月29 日，工信部宣布即日起取消通信行程卡“星号”标记，大众出行限制减少，通勤更加顺畅，有望带动高铁等出行场景的客流复苏。

    　　防疫管控趋缓：据中国政府网，6 月28 日，《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》发布，提出缩短隔离时间，并统一管理中高风险地区等，居民出行若需要隔离，其时间成本及隔离资金成本大幅减少。

    　　跨省游恢复：6 月20 日-6 月21 日，湖北、青海、宁夏相继宣布恢复跨省游，自此全国跨省游市场全部开放。

    　　线下出行限制的减少，有助于高铁场景、商圈内人流量的复苏，为广告主的曝光提供更多机会，广告主投放有望在三季度迎来恢复。

    　　2、暑期来临，火车、高铁站人流复苏，有望驱动高铁广告收入恢复暑期出行旺季，有望带动铁路、高铁客运量复苏。每年7-8 月为出行旺季，两月合计客流量基本占据当年总客流量的20%。据去哪儿数据，6 月29 日全国行程卡取消“星号”标记的消息发布后半小时内，国内火车票搜索量上涨1.5 倍，高于机票搜索量增速（60%）。据去哪儿网，截至6 月16 日，学生群体火车票预订量环比上一周已增长七成。暑期效应叠加线下出行限制的减少，有望带动国内铁路客运量的提升。

    　　从21 年情况来看，高铁客流恢复程度高于铁路，高铁有望成为更多人的出行选择。2021 年疫情好转下，高铁客运量恢复至2019 年的81.4%，较铁路的72.9%高8.5pct，恢复能力更强，同比增速也始终高于铁路总体水平。今年5 月铁路客运量已实现环比回升，为0.9 亿人次，环比提升62.3%，预计高铁客运量有更高的环比增速。而在暑期红利与出行限制减少的助推下，高铁客运量有望在Q3 内保持较高增速，居民出行需求的释放将让高铁场景内的广告获得更好的曝光效果。

    　　兆讯传媒高铁线路覆盖范围广，三季度业绩有望受益客流恢复。截至2022 年3 月，公司已与国内18 家铁路局中的17 家签署了合作协议，签约558 个铁路客运站，其中有396 个高铁站点开通运营，头部高铁站点市场份额高达73%，相比国内同类高铁媒体运营商具备领先数量及覆盖范围优势，为广告资源提供了良好曝光场景。

    　　暑期为公司传统旺季，上半年疫情影响一定程度上对业绩影响有限，下半年高铁客流的恢复有望驱动业绩恢复。

    　　3、裸眼3D 大屏逐步投入使用，暑期人流增长下有望贡献收入增量公司于5 月30 日发布公告，拟使用超募资金2.5 亿元，在省会及以上城市投放15 块户外裸眼3D 高清LED大屏，作为广告投放的媒体设备，预计投资总额4.2 亿元，建设周期3 年，经营期9 年。裸眼3D 屏主要布局在城市核心商圈，其中广州天河路日均人车流量超50 万次，此外，公司新任总经理曾任中国第一大航空媒体运营商航美传媒的首席执行官，有望为户外大屏引入传统高铁外的广告主资源。

    　　当前，广州天河路、太原亲贤街的3D 大屏已经投放使用，奢侈品牌BUBERRY、高端化妆品牌法国娇兰，均已在广告天河路的大屏投放广告；太原亲贤街大屏推出3D 实时互动的抓娃娃游戏，游客可通过手机与大屏内容互动，也有望逐步迎来广告主的投放。随着防疫管控及出行政策的放开，商圈人流的恢复将增加广告的触达人群，吸引更多增量广告主投放。

    　　投资建议：暑期来临，叠加疫情管控及出行政策的逐步放开，高铁站与商圈等场景的人流将复苏，不论是公司主要的高铁媒体点位，或是近期新开发的户外3D 裸眼大屏，均有望迎来广告主投放旺季，看好公司三季度业绩的回暖。

    　　长期看，我们看好公司在全国高铁站广泛及稳定的点位资源分布，竞争壁垒较高；看好高铁客流量持续增长，及广告主对高铁媒体认可度的提升。

    　　我们预计公司22-24 年实现归母净利润3.03 亿/3.91 亿/5.09 亿，同比分别增长26%/29%/30%，最新市价对应的PE 分别为21.3/16.5/12.7x，当前给予重点推荐。

    　　风险提示：疫情反复导致高铁客流量承压，高铁运营商竞争加剧，高铁媒体资源续约失败，高铁媒体投放价值不及预期，站点投放进度不及预期，资源使用费跳涨风险，裸眼3D 大屏投放未获得主管部门批准，与商圈楼宇谈判失败风险。