公司发布2023 年报及2024 年一季报

    24Q1 收入1.9 亿，同比+11.9%；归母4221 万，同比+20.4%；毛利率58.1%，同比+1.9pct；23Q4 收入1.9 亿，同比+10.4%；归母3512 万，同比-28.3%；毛利率56.6%，同比+3.2pct；23 年收入7.5 亿，同比+20.2%；归母1.6 亿，同比+15.7%；毛利率57.6%，同比+3.6pct。

    23Q4 线下消费受到客观环境影响，且海外局势动荡原料业务和出口业务承压，但明月的近视管理镜片“轻松控”系列产品的热销和常规镜片中明星产品的快速增长，推动产品结构的持续优化，盈利能力进一步增强，整体业绩展现出了较强的韧性。

    分产品，23 年镜片收入6.0 亿元，同比+24.6%（剔除海外业务同比+29%），其中离焦镜片销售额1.3 亿，同比+70%；24Q1 镜片收入剔除海外业务同比+20%，其中离焦镜片销售额4108 万，同比+50%。

    产品结构升级，盈利能力提升

    常规片方面，23 年/24Q1 三大明星产品收入占常规镜片收入比52%/54%，其中PMC 超亮收入同比+80%/+77%，1.71 系列同比+30%/+33%，防蓝光24Q1 同比+22%；24 年4 月公司推出浅底色防蓝光镜片新产品，将防蓝光产品矩阵扩充到专业级、日常通用、浅底色三个系列，以满足更多场景下用户需求；此外宣布与德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议，共同开启中国高端镜片市场新篇章。

    近视防控产品仍处快速增长通道，截止23 年末零售、医疗渠道各12 个SKU，折射率覆盖1.56-1.71，产品线丰富度保持领先；医疗渠道进展顺利，23 年底医院类客户194 家。

    聚焦优质客户，费用投放效率或提升

    23 年公司成立客户成功中心，24 年将以助力客户成功为导向，各团队协作输出助力客户成功的整体方案。进一步完善全国营销网络体系，加强客户关系维系，继续优化客户结构、扩大客户网络覆盖，不断提升合作客户的平均合作规模及大中型客户基数，加强净卖、提升周转效率。

    23 年/24Q1 公司销售费用率分别为19.7%/18.7%，同比+3.5pct/-0.6pct， 公司积极布局新媒体渠道，通过小红书、抖音、B 站等渠道，以年轻群体习惯的表达方式拉近品牌与消费者的距离，我们预计费用投放效率提升。

    调整盈利预测，维持“增持”评级

    公司镜片业务结构升级，离焦镜延续放量，根据23 年年报，考虑经营环境， 我们调整盈利预测， 我们预计公司24-26 年归母净利润分别为2.0/2.4/2.9 亿（24-25 年前值分别为2.1/2.7 亿元），对应PE 分别为27/22/19X。

    风险提示：近视防控产品拓展不及预期，线下门店消费复苏不及预期，医疗渠道开拓不及预期等