投资要点

    　　2023 年Q3 公司实现归母净利润同比+21%，基本符合预期。公司2023年10 月23 日晚披露2023 年三季报，2023 年前三季度，公司收入5.6亿元，同比+23.8%，归母净利润1.2 亿元，同比+40.3%，实现扣非归母净利润1.07 亿元，同比+62%。单看Q3，公司实现收入1.97 亿元，同比+17%，实现归母净利润4230 万元，同比+21%，实现扣非归母净利润3643 万元，同比+34.6%。2023 年Q3 非经常项目中主要为投资收益586万元。

    　　2023 年Q3 毛利率进一步提升，销售费用投放有明显增加：2023Q3 公司整体毛利率60.2%，同比增加4.8pct，销售费用率23.0%，同比增加8.1pct，管理费用率10.51%，同比增加0.6pct。

    　　公司拳头产品延续较好销售，离焦镜暑期旺季表现亮眼：2023 年Q3 公司镜片业务实现收入1.61 亿元，同比+26.7%（剔除出口业务），2023 年前三季度公司实现离焦镜销售收入9971 万元，同比+74%，其中单2023Q3 离焦镜收入4490 万元， “轻松控”系列产品在暑期旺季业绩亮眼，环比继续大幅增长，且结构上二代产品占比进一步提升。此外公司常规镜片的明星产品同样表现突出，大单品持续领涨， PMC 超亮系列2023 年Q3 收入同比+ 77.3%、 1.71 系列产品同比+26.6%。

    　　轻松控Pro 12 个月的临床数据显示有效率达到60%。2023 年5 月，明月镜片在北京举办了轻松控临床报告发布暨研讨会。华西医院教授公布的报告表明：最近一季度，轻松控Pro 延缓近视加深有效率达82%，戴镜12 个月，轻松控Pro 延缓近视加深有效率为60%，97%受试者能在1天内适应镜片。

    　　盈利预测与投资评级：明月镜片2023 年Q3 销售表现增长稳健，费用端支持有一定增长，出于谨慎和消费环境面临的压力，我们下调公司2023-2025 年归母净利润从1.8 亿元/2.2 亿元/2.7 亿元至1.68 亿元/2.06亿元/2.5 亿元，最新收盘价对应2023 年-2025 年PE 为37/30/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：离焦镜推广不及预期，离焦镜市场竞争加剧，费用投放过高等