事件：公司发布22 年报，22 年实现营业收入6.23 亿元，同增8.3%；归母净利润1.36 亿元，同增65.9%；归母净利率21.9%，同增7.6pct；扣非归母净利润0.93 亿元，同增25.2%；扣非归母净利率14.9%，同增2.0pct。

    单季度看，22Q1-23Q1 分别实现营业收入1.36/1.50/1.68/1.68/1.72 亿元，同比变化+13.3%/-0.9%/+21.9%/+1.6%/+26.0%；归母净利润0.22/0.30/0.35/0.49/0.35 亿元，同比变化70%/43%/70%/78%/59%；归母净利率16.2%/20.1%/20.8%/29.1%/20.4%，同比变化5.4pct/6.1pct/5.9pct/12.5pct/4.2pct。

    22 年综合毛利率为54.0%，同减0. 7pct。期间费用率为30.8%，同减5.1pct。

    其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.2%/11.3%/3.6%/-0.3%，同比变化-3.2pct/-2.0pct/+0.5pct/-0.3pct。23Q1 综合毛利率为56.1%，同增2.0pct。期间费用率为30.6%，同减5.9pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.3%/10.1%/3.1%/-1.9%，同比变化+1.0pct/-5.9pct/+0.1pct/-1.1pct。

    分产品看，22 年镜片/原料销售/成镜/镜架/其他业务分别实现营收4.78/0.89/0.49/0.03/0.03 亿元，占比77%/14%/8%/1%/0.5%，同比变化+6%/+45%/-13%/-8%/+6%。

    分渠道看， 22 年直销/ 经销/ 直营电商/ 直营门店渠道分别实现营收3.9/1.8/0.48/0.02 亿元， 占比63%/29%/8%/0.3% ， 同比变化+14%/+2%/-9%/-13%。分地区看，22 年中国大陆和国外分别实现营收5.73 和0.50 亿元，占比92%和8%，同比变化+6.5%和+33.0%。截止22 年底，公司直接和间接合作的线下终端门店数量达数万家，八成客户覆盖销售“轻松控”系列产品，未来直销、经销与医疗渠道协同发展，有望加速推进离焦镜片销售放量。

    盈利预测与评级：公司离焦镜片SKU 丰富、价格带下沉区间广、交付速度快。

    传统渠道优势显著。考虑到“轻松控”系列产品加大推广、加速跑马圈地，我们将公司23/24 年净利润由1.5/1.8 上调到1.7/2.1 亿元，目前股价对应PE 为54.62/44.06 倍，给予公司23 年65-70 倍PE，对应合理价值区间为80.0-86.1元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示：防控镜片市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，品牌营销投入过大。