公司发布年报，22Q4 公司收入1.7 亿（YoY+1.6%），归母净利润0.5 亿（YoY+78.4%），扣非归母净利润0.3 亿（YoY+26.7%）；22 年收入6.2 亿（YoY+8.3%），归母净利1.4 亿（YoY+65.9%），扣非归母净利0.9 亿（YoY+24.4%）。

    　　“轻松控”快速放量，传统业务稳健发展，产品结构持续优化。

    　　分产品看，22 年公司镜片收入4.8 亿，同增5.6%。“轻松控”系列产品销售额7857 万，同增171%，持续热销；1.71、双重防蓝光、PMC 超亮系列等产品销售稳步提升。22 年镜片毛利率60.0%，同比增长3.0pct，“轻松控”保持快速增长趋势、叠加产品结构优化，有望推动毛利率持续提升。

    　　22 年公司原料收入0.9 亿，同比增长44.9%，主要系疫情影响下海外原料供给紧张，国内同行采购原料业务增加，推动原料业务收入大幅提升，22年毛利率22%，同比-7.6pct，主要系成本大幅提升所致。

    　　拓展重点区域市场，优化客户结构，加快医疗渠道开发。

    　　分渠道看，22 年公司直销收入3.9 亿，同增14.2%，经销收入1.8 亿，同增2%。公司深耕江苏市场，22 年区域营收快速增长、产品结构改善、市占率稳步提升，23 年有望继续复制江苏的成功经验，进一步拓展广东、浙江、安徽三省。

    　　公司将继续优化客户结构，提升合作客户的平均合作规模及大中型客户基数，23 年将升级全新专柜，提升明月品牌体验店的覆盖区域。同时将加快医疗渠道拓展，截至22 年底拥有医院类客户125 家，有利于提升品牌的专业性、加强消费者信任。

    　　产品力领先，伴随市场推广力度加强，品牌影响力及市场份额或持续提升。

    　　公司产品效果获权威机构背书，公司于22 年11 月发布6 个月临床随访结果，明月多点正向离焦镜（轻松控pro）减缓近视度数增长有效率达68%，延缓眼轴增长达56%，近视管理效果显著。

    　　较外资同类产品，“轻松控”具有显著优势：产品线更丰富（零售渠道10个SKU）、价格带覆盖范围广（1500-3000 元+）、行业交付速度最快（97%以上单光镜片订单可以在5 小时内交付），同时为医疗渠道推出8 款针对性优化产品，离焦镜核心技术专利权为公司所有。

    　　23 年公司将加强近视防控镜片推广，通过投放广告、联合权威媒体及国内知名眼科专家开展护眼主题活动、产品测评、研讨会等方式，提升产品认知度；借助抖音、小红书等平台开展近视防控科普，多维度建立与消费者的有效连接，“轻松控”系列产品有望加速“跑马圈地”。

    　　行业增长空间可观。目前，我国约1.2 亿适龄儿童需要进行近视管理，截至21 年仅有不足5%的儿童接受了近视防控治疗，随着对眼健康的关注度持续提高，近视防控产品渗透率仍有较大提升空间。其中近视防控镜片具有顾客触达便捷、验配相对简单、价格相对较低、适用范围更广（6-18 岁、高度数高散光均可）的优势，叠加政策催化，行业有望提速发展。

    　　销售及管理费用率显著改善，归母净利率提升7.6pct。22 年销售/管理/研发/财务费用率分别16.2%/11.3%/3.6%/-0.3%，其中销售/管理费用率同比-3.2pct/-2.0pct 显著改善，带动归母净利率提升7.6pct 至21.9%。

    　　盈利预测与估值：我们看好明月作为国产近视防控镜片领军品牌，在提升家长近视防控意识方面持续努力、推动消费者教育的同时，树立并强化自身品牌力，凭借差异化、更具性价比的产品快速提升市场份额，预计23-25年归母净利润1.6/2.1/2.7 亿，对应PE 为48x/37x/28x。