事件：公司发布半年报，22H1 实现营业收入2.9 亿元，同增5.3%；归母净利润0.5 亿元，同增53.0%，归母净利率18.2%，同增5.7pct。扣非归母净利润0.4 亿元，同增15.4%，归母扣非净利率13.6%，同增1.2pct。单季度看，22Q1/Q2 分别实现营业收入1.4/1.5 亿元，同比变化+13.3%/-0.9%；归母净利润0.2/0.3 亿元，同比变化+70.0%/+42.6%。扣非净利润0.17/0.22 亿元，同增30.8%/5.5%；扣非净利率12.6%/14.4%，同增1.7pct/0.9pct。

    　　22H1 综合毛利率为53.5%，同减2.9pct。期间费用率为33.0%，同减5.1pct。

    　　其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/13.9%/3.1%/-0.6%，同比变化-5.2pct/+0.9pct/-0.1pct/-0.7pct。22Q2 综合毛利率为52.9%，同减4.4pct。

    　　期间费用率为29.8%，同减6.6pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.0%/12.0%/3.2%/-0.4%，同比变化-6.3pct/+0.4pct/+0.03pct/-0.7pct。

    　　专注镜片销售，镜片贡献主要营收。分产品看，22H1 镜片/原料销售/成镜/镜架/ 其他业务分别实现营业收入2.1/0.5/0.2/0.01/0.03 亿元， 占比74.3%/16.3%/7.9%/0.5%/1.0% ， 同比变化-1.5%/+75.9%/-13.2%/-15.3%/+95.2%。

    　　全渠道持续发力，直销表现稳定。公司依托经验丰富的营销团队，深耕线下终端门店，渠道结构稳定，直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家。

    　　分渠道看，22H1 直销、经销、直营分别实现营业收入1.9/0.8/0.2 亿元，占比65%/26%/9%。直销和经销营业收入同比变化-2.2%/-4.9%，直营收入大幅提升。截至2022 年6 月末，公司直销客户2924 家，“明月”品牌经销客户33 家数量保持稳定。

    　　产品线丰富度保持领先，看好轻松控产品下沉发力空间。公司于2021 年6月推出青少年近视管理镜片一代产品“轻松控”，12 月推出二代产品“轻松控Pro”，全面进军近视管理镜片市场。于2022 年一季度发布了具有双重防蓝光功能的近视防控镜片新产品，并于6 月1 日发布了4 个SKU，截至2022年6 月末，公司在近视管理镜片品类已有8 个SKU 同时在售，在产品线丰富度方面继续保持明显领先。

    　　盈利预测与评级：公司离焦镜片SKU 丰富、价格带下沉区间广、交付速度快。

    　　传统渠道优势显著，目前覆盖数万家线下终端门店，七成客户开始销售“轻松控”产品。

    　　公司聚焦自有品牌，切入镜片原料领域，不断进军医疗渠道，有望进一步打开成长空间。

    　　预计公司22/23 年净利润为1.3/1.5 亿元，目前股价对应22/23 年PE 为61/50 倍，给予公司23 年55-57 倍PE，对应合理价值区间为62.05-64.31 元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：防控镜片市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，品牌营销投入过大，疫情影响线下客流。