事件：公司发布2022 年半年度报告。公司22H1 实现营业收入2.86 亿元，同比增长5.34%，实现归母净利润5223.7 万元，同比增长53.05%，实现扣非净利润3881.9 万元，同比增长15.37%，非经常性损益主要系本期理财产品收益1119.5 万元。单季度看，公司22Q2 实现营业收入1.50 亿元，同比下降0.93%，实现归母净利润3012.3 万元，同比增长42.6%，实现扣非净利润2161.6 万元。

    　　毛利率变化系产品结构影响，整体盈利能力稳步提升。1）利润率方面，公司22H1 毛利率为53.45%， 同比下降2.90pcts. ； 归母净利率18.24% ， 同比上升5.68pcts. ； 扣非净利率13.55% ， 同比上升1.18pcts. 。单季度看， 公司22Q2 毛利率为52.88%， 同比下降4.43pcts. ， 环比下降1.21pcts. ； 归母净利率20.06% ， 同比上升6.12pcts.，环比上升3.82pcts.。我们推测表观毛利率下行主要系公司营收结构变化，低毛利率的原料业务快速增长、占比提升导致。2）费用率方面，22H1 公司销售费用率为16.57%，同比下降5.24pcts.；管理费用率为13.93%， 同比增加0.89pcts.；研发费用率为3.1.%， 同比下降0.09pcts.；财务费用率为-0.64%，同比下降0.71pcts.，主要系活期银行存款利息增加。

    　　聚焦中高端镜片市场，产品结构改善推动毛利率上行。1）镜片：公司22H1 镜片业务实现营收2.13 亿元，同比下降1.53%，营收占比74.3%（-5.5pcts.），毛利率为59.42%（+1.18pcts.）。公司聚焦中高端镜片市场，重点研发并推广功能片镜片系列等具备差异化竞争优势的镜片品类，宣布永久性退出价格战、有序退出过度竞争的低端低价市场，功能镜片和高折射率镜片占比不断提高（截至2021 年功能镜片销售额占比为49.9%），推动公司整体片单价和毛利率水平向上。2）原料：公司22H1原料业务实现营收4680 万元，同比增长75.86%，营收占比17.0%（+7.17pcts.），毛利率为21.63%（-12.24pcts.）。公司原料业务占比快速提升拖累表观毛利率水平。

    　　轻松控阶段性临床表现优秀，疫后销售快速修复。公司21 年推出“轻松控”产品进入近视防控离焦镜赛道，至今已发布两代产品，并已成立专门的开拓部门、发展跨界合作伙伴，针对大中型、连锁型的医疗渠道进行定点定向开发。相较于外资同类产品，明月轻松控具备产品线更丰富（8 个SKU）、价格带覆盖范围广（1500-3000 元）、行业交付速度最快（97%以上单光镜片订单可5 小时内交付）等优势，受到消费者广泛好评，目前公司所覆盖数万家终端门店中，已有七成客户已经开始销售“轻松控”系列产品，即使受到上海疫情影响，六月以来近视管理产品延续快速增长。

    　　7 月22 日公司发布了三个月临床研究随访情况，数据显示“轻松控Pro”

    　　对于控制眼轴过快增长、延缓近视加深有着非常明显的效果，优秀的临床数据或将进一步提高公司轻松控产品的消费者认可度，多渠道放量可期。

    　　国内镜片龙头产品、渠道、品牌领先，“近视防控”打造第二成长曲线，维持“强烈推荐”评级。公司为国产镜片行业龙头，掌握镜片研产核心技　　术，产品、渠道、品牌处于行业领先地位，通过坚持自主品牌战略，聚焦中高端市场，并积极优化产品结构，公司镜片主业收入稳健、盈利稳步提升。21 年公司成功推出青少年近视防控离焦镜产品，临床数据表现优秀，打开长期成长空间。我们预计 2022-2024 年公司营业总收入为7.00/8.40/10.05 亿元， 同比增长 22%/20%/20% ； 归母净利润为1.16/1.45/1.80 亿元，同比增长 41%/25%/24%；维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求增长不及预期，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，近视防控业务拓展不及预期。