事件：公司发布2022 年半年度报告。报告期内，公司实现营收2.86 亿元，同比提升5.34%；归母净利润0.52 亿元，同比提升53.05%；基本每股收益0.39 元/股。其中，公司第二季度单季实现营收1.5 亿元，同比下降0.93%；归母净利润0.3 亿元，同比提升42.6%。

    　　原材料成本上涨叠加营收结构变化，致公司毛利率同比下降。报告期内，公司综合毛利率为53.45%，同比下降2.9 pct。其中，22Q2单季毛利率为52.88%，同比下降4.43 pct，环比下降1.21 pct。2022年，公司毛利率同比有所下降，主要有以下两点原因：1） 原材料成本上涨，报告期内直接材料成本占主营业务成本比例较2021 年度提升4.92 pct；2） 公司营收结构变化，毛利率更高的镜片产品营收占比下降5.18 pct。

    　　期间费用率有所优化，公司净利率同比实现大幅增长。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为32.97%，同比下降5.15 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.57% / 13.93% / 3.1% / -0.64%，分别同比变动-5.24 pct / +0.89 pct / -0.09 pct / -0.71 pct。公司销售费用率大幅降低，主要是因为公司本期广告宣传推广费用明显减少，同比下降32.81%。净利率方面，2022 年上半年，公司净利率为20.18%，同比增长5.74 pct；22Q2 单季公司净利率为22.3%，同比增长6.57 pct，环比增长4.45 pct。

    　　聚焦中高端市场，打造民族自有品牌，研发突破推进产品结构升级。公司聚焦于中高端市场的“明月”品牌，积极推进民族自有品牌建设，强化在消费者心中认知，近年来通过一系列推广快速提升品牌影响力，2018 年以来年均广告宣传推广费用占营收比例达到10.57%。同时，公司主动缩减低端产品份额，针对已发布明星产品持续提价，并不断开发差异化产品丰富公司产品矩阵，实现迭代升级，2021 年推出“轻松控”系列近视防控产品，进入近视防控离焦镜市场，较外资同类产品具备显著优势，未来有望快速成长。产品拆分来看，报告期内，公司镜片、原料、成镜及镜架业务分别实现营收2.13、0.47、0.23、0.01 亿元，分别同比变动-1.53%、+75.86%、-13.21%、-15.43%。疫情影响导致公司营收承压，我们认为当前疫情形势较二季度得到大幅改善，伴随暑期旺季来临，未来公司营收有望复苏。

    　　多层次销售网络领先同行，未来有望进一步开拓医疗渠道。公司立足国内市场，采取直销为主、经销为辅的销售模式，已有直接、间接合作的线下终端门店共计数万家，销售网络覆盖全国全部省市自治区。同时，公司在天猫等电商平台开设自营旗舰店，布局小红书、抖音等新兴自媒体，抖音官方平台粉丝突破100 万。未来，公司已成立医疗渠道专门开拓部门，将针对大中型、连锁型医疗渠道定点定向开发。直销渠道方面，公司已有直销客户2,924家，报告期内实现营收1.86 亿元，营收占比为65%。经销渠道方　　面，公司“明月”品牌经销客户33 家数量保持稳定，报告期内实现收入0.75 亿元，营收占比为26.3%。

    　　投资建议：公司深耕镜片行业多年，市占率稳步提升，研发突破实现产品中高端升级，盈利能力持续向好，进入近视防控领域有望实现亮眼成长，预计公司2022 / 23 / 24 年能够实现基本每股收益0.85 / 1.08 / 1.35 元/股，对应PE 为63X / 50X / 39X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。