事件：公司公告2021 年年报及2022 年一季报，2021 全年实现营业收入5.76 亿元，同比增长6.65%；实现归母净利润0.82 亿元，同比增长17.27%。2022 年一季度实现营业收入1.36 亿元，同比增长13.26%；实现归母净利润0.22 亿元，同比增长70.01%。

    　　一季度利润增速亮眼，轻松控新品快速放量。全年来看，2021 年公司镜片/原料/成镜业务分别实现收入4.52/0.62/0.56 亿元，同比分别增长4%/27%/12%；伴随自主品牌战略深化，公司镜片产品结构持续优化升级，2021 年末功能片销售额占比达49.88%（同比+0.08pct），功能片、高折射率镜片占比提升驱动均价稳步上行。分渠道，2021 年公司直销/经销/直营电商/直营门店收入占比分别60%/30%/ 9%/0.4%，同比增速达7%/6%/16%/37%，截至2021 年末直销、经销商客户分别为3262 家、78 家，触达终端眼镜店、眼科医院数量逾万家。2022Q1 公司收入、扣非归母净利润同比增长13%、31%，利润高于收入增速，推测主要源于轻松控新品快速放量贡献。公司于2021 年6 月、12 月先后推出两代青少年近视防控产品轻松控系列，形成周边离焦、多点离焦技术路径的综合布局，依托突出的产品差异化优势以及渠道逐步拓展，推测轻松控于2022Q1 快速起量，贡献利润主要增长来源。

    　　产品结构升级助力2022Q1 毛利率环比改善，盈利能力有所提升。公司2021Q4 实现毛利率50.0%，同比下滑5.0pct，推测主要源于化工及树脂单体原材料价格快速上涨，造成毛利率短期承压。伴随轻松控快速放量、1.71 系列等差异化产品收入占比提升，带动镜片均价、盈利能力上行，2022Q1 公司实现毛利率54.09%，同比降幅收窄为1pct，环比提升4pct。2022Q1 销售/管理/研发费用率同比分别-4.1pct/+1.2pct/0.2pct，归母净利率相应提升5.4pct 至16.2%，产品结构优化升级助力盈利能力稳步修复。

    　　近视防控新品放量、传统业务提价空间仍较大，未来增长可期。中国近视防控市场空间广阔，公司轻松控新品产品差异化优势突出，依托渠道端逾万家的线下终端合作门店逐步拓展，轻松控新品有望快速放量，注入短期增长动能；而传统镜片业务方面仍有较大提价空间，公司未来将继续通过低折产品功能化、产品结构高折化、产品自有品牌化等方式带动镜片产品结构升级，构筑中期发力点，未来增长可期。

    　　考虑疫情影响适当下调传统业务收入增速假设，预测公司2022-2024 年归母净利润为1.23/1.52/1.89 亿（此前预测2022-2023 年为1.34/1.67 亿），公司作为国产镜片龙头企业，中高端品牌战略持续深化，1.71 系列、轻松控等差异化产品发展势头向好，产品提价空间广、动力足，未来增长确定性较强，给予DCF 目标估值45.42元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　镜片新品推广程度不及预期；镜片毛利率提升幅度不及预期；行业竞争加剧的风险