本报告导读：

    　　公司积极推进新零售模式及医疗渠道，积极优化产品结构，继续看好渠道/研发等核心竞争优势进一步巩固，期待近视防控产品缔造第二增长曲线。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预测2022-23 年EPS 为0.83/1.06 元增速35/28%，预测2024 年EPS 为1.33 元增速25%。因近期市场风险偏好下降，且参考可比公司估值，给予公司2022 年50 倍PE，下调目标价至41.5 元，维持增持。

    　　2021 年销售费用率小幅降低，现金流有显著改善。1)2021 年收入5.76 亿元/+6.7%，归母净利0.82 亿元/+17.3%，扣非0.74 亿元/+17.3%；2022Q1收入1.36 亿元/+13.3%，归母净利0.22 亿元/+70%，扣非0.17 亿元/+30.8%，Q1 在疫情影响下保持强劲增长；2)2021 年核心数据：毛利率54.7%/-0.3pct，净利率15.9%/+0.8pct，ROE 14.5%/+0.1pct；期间费用率35.8%/-0.6pct，其中销售费用率19.4%/-1.48pct，管理13.3%/+1pct，研发3.1%/-0.16pct，财务0.01%/+0.01pct；经营净现金流14.3 亿元/+56.85%。

    　　稳定提升功能性产品占比，探索新零售及医院渠道。1)聚焦中高端镜片市场，发力功能性镜片产品，2021 年销售额占比49.9%；2)2021 年直销渠道收入3.46 亿元占比60.1%，经销渠道收入1.75 亿元占比30.3%；截至2021 年末直销客户3262 家/+75 家、经销商客户78 家/-7 家；3)探索新零售模式，抖音新开设官方旗舰店，2021 年线上自营收入0.53 亿元/+15.7%；4)截至2021 年底医院类客户为93 家，未来将积极开发医疗渠道。

    　　大力发展近视防控产品，有望缔造第二增长曲线。1)在2021年推出的“轻松控”、“轻松控Pro”两代产品的基础上，2022 年发布具双重防蓝光功能的近视防控镜片新产品，目前近视防控产品已展现良好经济效益；2)近视防控产品技术路径优(内雕1295 个微透镜)/更耐磨/视物更清晰/性价比更高，期待放量；3)四重核心优势构建纵深护城河，按销量及市场份额高居国内第一，将受益国内千亿级别市场规模。

    　　风险提示：疫情反复，近视防控镜片推进不及预期，竞争加剧等