本报告导读：

    　　公司深耕镜片行业20余年，以技术研发领先/全产业链/渠道广/品牌强四重核心优势构建纵深护城河，近视防控产品望缔造第二增长曲线。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2021-23 年EPS 为0.63/0.83/1.06元增速20/32/29%；参考同行业可比公司估值，给予公司2021 年65 倍PE，目标价53.95 元，首次覆盖给予增持评级。

    　　国内近视人群庞大催生千亿市场规模，公司作为国产品牌龙头加速崛起。

    　　1)国内视力问题人口占比48.6%远超全球平均水平28.2%，儿童青少年近视率达52.7%；2)随更换频次/人均支出增长，国内整镜市场规模将稳步提升，2025 年将达1142 亿元CAGR 达6%，市场格局将向头部集中；3)公司于2002 年成立，据欧睿数据其市场份额多年位居第一，通过强化研发/优化产品结构发力中高端市场，望对外资“弯道超车”。

    　　四重核心优势构建纵深护城河。1)技术研发领先：核心技术/专利/在研项目众多，产学研一体化更增厚壁垒，1.71 折射率镜片成功实现高折射率镜片低色散，且视物更清晰(阿贝数37)；2)全产业链：汇聚全球优势资源且部分原料实现自给，具备完善的一站式服务体系；3)渠道广：直销(占比70%)+经销结合，线下渠道广且深，覆盖约3 万家终端门店；且积极拓展线上渠道；4)品牌知名度高，产品矩阵丰富。

    　　近视防控重要性与日俱增，公司推出“轻松控”产品望缔造第二增长曲线。

    　　1)近视防控主要针对儿童青少年，我们粗略测算全口径下国内市场规模约1361 亿元；2)近视防控三大赛道中，防控镜片从性价比/便利性等角度看或为最优赛道，当前渗透率不足4%；3)公司2021 年推出两款“轻松控”，PRO 版基于C.A.M.D 技术，内雕1295 个微透镜(远超“星趣控”/“新乐学”)，更耐磨/视物更清晰(阿贝数32)/更轻薄(折射率1.67)/价格2698 元较同品类外资低约30%；我们判断随临床数据出台，或加速市场推广。

    　　风险提示：疫情反复，近视防控镜片推进不及预期，竞争加剧等