2023 年业绩快速增长，2024 年一季度延续良好经营态势。2023 年公司实现营收10.17 亿元（+67.51%），归母净利润2.72 亿元（+40.07%），扣非归母净利润2.59 亿元（+52.48%）。其中23Q4 单季营收3.04 亿元（+62.66%），归母净利润0.70 亿元（+44.00%），扣非归母净利润0.58亿元（+57.96%）。2024 年一季度营收2.16 亿元（+34.04%），归母净利润0.50 亿元（+42.06%），扣非归母净利润0.49 亿元（+41.00%）。

    公司2023 全年及四个季度营收增速均超60%，主要得益于“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式不断强化，充足的订单持续兑现。2024年一季度业绩延续快速增长态势，同时仿制药通过率提升及项目获批导致相应预计负债转回，对业绩亦有所增厚。

    自研技术成果转化业务占比持续提升。2023 年公司自研技术成果转化业务共转化104 个项目，实现收入3.9 亿元（+77.7%），收入占比提升至38.6%（+2.2pp），毛利占比提升至46.3%（+4.2pp），业务结构持续优化。

    在手订单充沛，新签订单快速增长。2023 年，公司搬迁至研发总部，实现了实验室的扩大和技术团队规模的增加，订单承接和执行能力进一步增强，全年新增订单13.6 亿元（含税），同比增长35.1%，截至2023 年末，在手订单15.86 亿元（不含税），同比增长18.9%，充足的订单为未来业绩增长提供保障。

    投资建议：公司经营态势持续向好，订单保持快速增长，考虑传统仿制药CRO 竞争加剧及公司持续加大研发投入，上调24、25 年收入预测，下调24、25 年利润预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年营收13.7/18.0/22.9 亿元（原24-25 年为13.3/17.7 亿元），同比增速35%/31%/28%，归母净利润3.8/4.9/6.5 亿元（原24-25 年为3.9/5.1亿元），同比增速39%/30%/32%，当前股价对应PE 20/15/12x，维持“买入”评级。

    风险提示：药物研发失败风险；订单执行不及预期风险；监管政策风险。