事件概述

    　　2024 年4 月22 日，百诚医药披露2023 年报与2024 年一季报：公司2023年实现营业收入10.17 亿元，同比增长67.51%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长40.07%。1Q24 实现营业收入2.16 亿元，同比增长34.04%；实现归母净利润0.50 亿元，同比增长42.06%。

    　　事件点评

    　　收入端持续高增长，费用率把控良好

    　　公司2023 年实现营业收入10.17 亿元，同比增长67.51%；1Q24 实现营业收入2.16 亿元，同比增长34.04%。分板块看，2023 年公司受托研发服务、研发技术成果转化、权益分成业务及CDMO 分别实现营业收入5.31 亿元（+77.97%）、3.92 亿元（+77.66%）、0.30 亿元（-48.74%）、0.52亿元（+152.35%）。核心业务仍保持高速增长。

    　　费用率方面把控良好，小幅下降。2023 年公司销售费用率0.95%（-0.34pp），管理费用率12.64%（-4.06pp），财务费用率-2.08%（+4.80pp）。

    　　订单和项目储备充足，稳定增长

    　　2023 年公司新增订单金额约为13.60 亿元，同比增长35.06%；在手订单15.86 亿元，同比增长18.90%，为后续业绩持续增长提供有力保障。

    　　自研成果转化步入收获期，CDMO 业务快速发展公司自主研发技术成果转化业务在2023 年转化了104 个项目，截至2023年末公司已经立项尚未转化的自主研发项目近300 项，随着后续部分保留权益的药品上市销售后，有望为公司带来持续稳定的销售权益分成，进一步增厚公司利润。

    　　赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入1.93 亿元，承接项目360 余个，对内完成280 个受托研发项目CDMO 服务。目前赛默制药累计已完成项目落地验证400 多个项目，申报注册200 多个项目，位居全国前列。公司积极推进CDMO 业务，提升前端业务研发效率，进一步增强与客户合作黏性。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.65/18.13/23.77 亿元；同比增速为34.1%/32.9%/31.1%；归母净利润分别为3.57/4.81/6.18 亿元；净利润同比增速31.2%/34.6%/28.6%；对应2024~2026 年EPS 为3.28/4.41/5.68 元/股；对应PE 为21/16/12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；订单交付不及预期；自研成果转化遇阻风险等。