事件：

    百诚医药近期发布2023 年三季度报告：2023 年前三季度公司实现收入7.1亿元（+69.7%），主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长；实现归母净利润2.0 亿（+38.7%），扣非归母净利润2.0 亿（+51.0%）。分季度看，单Q3 季度实现收入2.9 亿（+65.6%），实现归母净利润8202.7 万（+36.3%），扣非归母净利润8131.8 万（+37.6%）。

    研发维持高水平投入，股权激励摊销致管理费用大幅增加营业成本上：2023Q1-Q3 公司营业成本为2.3 亿（+83.4%），快于收入增速，毛利率为67.3%，同比下滑2.4pct。从费用端看：公司2023 Q1-Q3 销售费用率9.5‰，继续收窄；管理费用率13.9%，同比有所收窄，绝对值同比增长67.0%，主要系2022 年度6 月授予的股权激励费用摊销所致；研发费用投入维持高水平，研发费用率达到21.6%，但绝对值同比增长35.5%。

    研发技术成果转化快速持续推进，赛默制药CDMO 服务渐入佳境截至2023 年6 月末，公司已立项尚未转化的自主研发项目250 余项，中试放大阶段36 项，验证生产阶段18 项，稳定性研究阶段50 项。期内研发成果技术转化47 项，较去年同期增加20 项；公司拥有销售权益分成的项目达到73 项，已获批的项目为6 项。赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入5,940.6 万元，承接项目190 余个，对内完成148个受托研发项目CDMO 服务；赛默制药承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入1,727.6 万元，较去年同期增长135.26%，实现毛利率43.58%。截至2023 年6 月30 日，赛默制药累计已完成项目落地验证270多个品种，申报注册133 个品种，位居全国前列。

    投资建议与盈利预测

    公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，截至2023 年6 月末，公司新增订单6.3 亿（+56.3%）；截至2023 年9 月末，合同负债相比年初增长44.6%，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，上调预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为9.0/12.7/17.3 亿元，增速分别为48.4%/40.9%/36.0%； 归母净利润为2.9/4.0/5.3 亿元， 增速分别为48.8%/37.2%/34.5%；EPS 为2.7/3.7/4.9 元/股，对应PE 为25.8/18.8/14.0。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    核心人才流失和技术泄密风险；竞争加剧风险；产能投放不及预期风险等。