业绩摘要：公司前三季度实现收入7.14 亿元（+69.65%），公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长；前三季度归母净利润2.01 亿元（+38.74%）；扣非2.01 亿元（+50.96%）；前三季度公司毛利率为67.3%（-2.4pcts）。前三季度经营活动净现金额3354 万元（-78.73%），同比下降明显，主要因为报告期公司收到增值税退税较上年同期减少以及处置子公司浙江百代医药科技有限公司，归还相应往来款 4232.76 万元所致。

    　　单Q3 收入2.90 亿元（同比+65.6%）；归母净利润0.82 亿元（同比+36.3%）；扣非0.81 亿元（同比+37.6%）。毛利率68.4%（环比+1.3pcts），销售/管理/研发费用率分别为0.8%/13.1%/ 21.4%。

    　　赛默制药一体化服务优势巩固竞争力，复杂制剂及中药赛道有望成为新业务增长点。CDMO 生产基地赛默制药投产加速受托及自主研发项目推进，增强客户粘性，提高公司竞争力。赛默制药23H1 对外收入1727 万元（+135.3%），毛利率43.6%。公司持续强化研发投入，深入布局吸入制剂、透皮制剂、缓控释制剂、细粒剂等高端制剂领域，形成了核心竞争优势，随着复杂制剂项目占比提升，盈利能力仍有提升空间。中药领域加大布局，截至23 年中报披露日，中药天然药物中心拥有50 余人的专业研发团队。公司通过中药资源产地的考察，强化中药资源布局，截至2023 年上半年，共涉及11 个省29 个县市区，共考察18 个品种、5 个药材，完成133 批次取样。有望为公司收入和利润的新增长点。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年收入分别为8.82/12.13/16.48亿元，同比增长45.2%/37.5%/35.9%；归母净利润分别为2.83/3.92/5.18 亿元，同比增长45.9%/38.3%/32.2%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：成果转化不及预期，新签订单不及预期，行业竞争加剧。