事件：2023 年10 月25 日，百诚医药发布2023 年三季报业绩。2023 年前三季度公司实现营业收入7.14 亿元，同比增长69.65%；归母净利润2.01 亿元，同比增长38.74%；扣非归母净利润2.01 亿元，同比增长50.96%。公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的在手订单保障业绩稳健增长。

    　　收入延续快速增长趋势，盈利能力维持较高水平。单三季度公司实现营业收入2.90 亿元，同比增长65.61%；归母净利润0.82 亿元，同比增长36.26%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比增长37.56%。2023 年上半年公司毛利率为66.56%，Q3 毛利率为68.42%，主要系高毛利率的研发技术成果转化板块收入占比较高，并且在成本端进行有效控制，盈利能力属于行业领先水平。

    　　公司拥有领先的研发技术平台和项目经验，订单增长为长期发展提供保障。

    　　公司持续加大对仿制药自研项目投入，2023 年前三季度研发费用为1.54 亿元，同比增长35.53%。目前公司已深入布局吸入制剂、透皮制剂、缓控释制剂、细粒剂等高端制剂领域，截至2023 年上半年已立项尚未转化的自主研发项目超250 项，研发成果技术转化47 项，拥有销售权益分成的项目达到73 项，已获批的项目为6 项。赛默制药主要承接受托研发CDMO 服务，实现药学研究、临床试验、定制研发生产的无缝衔接，满足MAH 客户的商业化需求。截至2023年上半年公司新增订单62728.56 万元，同比增长56.30%，Q3 新签订单持续增长，强劲的下游市场需求驱动公司长期稳健发展。

    　　投资建议：百诚医药是国内特色仿制药CRO 龙头，拥有多种研发技术平台，与国内400 多家知名校企建立深度合作。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.68/3.85/5.61 亿元，对应PE 为26/18/12 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：药物研发失败风险、药物研发周期较长的风险、经营规模扩大带来的管理风险、行业监管政策风险、安全生产风险等。