事件百诚医药发布2023 年一季报。公司2023 年一季度实现收入1.61 亿元（同比+67.97%），归母净利润0.35 亿元（同比+79.56%），扣非归母净利润0.35 亿元（同比+115.38%）。

    　　点评：

    盈利能力稳定，研发投入持续提升。利润率方面，2023 年一季度公司实现综合毛利率65.69%（同比-1.27pct），归母净利率21.79%（同比+1.41pct），扣非归母净利率21.47%（同比+4.73pct），公司盈利能力稳定提升；费用率方面，2023 年一季度期间费用率44.04%（-6.59pct），销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.40%（-0.29pct）/18.73%（+4.21pct）/27.74%（-18.20pct）/-3.83%（+7.70pct），其中，随着收入规模的上升，研发费用的控制拉低费用率，募集资金的消耗则拉升财务费用率，综合看费用率呈降低趋势。

    研发创新护航成长，一体化服务优势显著。2022 年，公司CRO 业务保持高速增长态势，其中研发技术成果转化业务拥有已经立项尚未转化项目250 余项，权益分成业务自2023 年起将获得多巴丝肼片销售分成；2022 年，公司新建了中药天然药物中心、大分子生物药平台，完善了药理毒理研究中心，进一步增强了研发投入，巩固提升了公司以研发为核心的竞争优势。在CDMO 业务上，承接CDMO 业务的子公司赛默制药已建成GMP 厂房和配套实验室10.1 万㎡，可生产剂型高达14 种，商业化生产能力的建设有助于公司获取更多“药学研究+临床试验+定制研发生产”的一体化订单，进一步提升客户粘性。

    订单驱动未来增长，人才打造核心竞争力。2022 年，公司新增订单为10.07 亿元（含税、同比+24.69%），在手订单为13.34 亿元（不含税、同比+49.42%），高速增长的订单源自公司强劲的研发能力和一体化能力；2022 年，公司共有1321 名员工，同比增加556 名，深厚的人才储备打造了公司的核心竞争力。

    盈利预测：我们预计2023-2025 年公司营业收入为8.96/12.80/17.33亿元， 同比增长47.4%/43.0%/35.3% ； 归母净利润分别为2.82/4.00/5.37 亿元，同比增长45.4%/41.7%/34.2%，对应2023-2025年PE 分别为25/18/13 倍。

    风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。