业绩摘要：公司营收规模保持高增长。22 年全年实现营收6.07 亿元（+62.27%）；归母净利润1.94 亿元（+74.78%）；扣非归母净利润1.70 亿元（ +64.95% ）； 全年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.29%/16.70%/27.34%/-6.88%，研发费用投入1.66 亿元（+104.68%）。Q4单季度实现营收1.87 亿元（+22.80%）；归母净利润4894 万元（+5.10%）；扣非归母净利润3672 万元（-7.41%）。

    　　全年新签订单景气度持续，自主研发成果转化及权益分成高速增长。22 年全年新增订单金额10.07 亿元（含税）（+24.69%），MAH 客户收入占比不断提升，2022 年达51.01%。自主研发成果转化实现收入2.21 亿元（+108.69%），22 全年转化了71 个项目，截至22 年底自主立项超过250个药物品种；权益分成实现收入5780 万元（+79.65%），截至22 年底拥有销售权益分成的研发项目达到73 项，其中已经获批的项目为6 项。

    　　“药学研究+临床试验+定制研发生产”一体化服务优势巩固竞争力，新业务平台贡献业绩后续增长。2022 年赛默制药内外合计实现收入6009 万元，对内完成152 个受托项目CDMO 服务；承接外部客户实现营收2080 万元（+121.27%）。截至22 年底累计承接项目360 余个，合作企业100 多家，已完成项目落地验证200 多个品种，申报注册78 个品种，已受理69 个品种。

    　　22 年公司新建中药天然药物中心、大分子生物药平台，有望促进公司业务增长和市场扩大。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年收入分别为8.82/12.13/16.48亿元，同比增长45.2%/37.5%/35.9%；归母净利润分别为2.83/3.92/5.18 亿元，同比增长45.9%/38.3%/32.2%，对应26.5/19.2/14.5 倍PE。维持“买入”评级。

    　　风险提示：成果转化不及预期，新签订单不及预期，行业竞争加剧