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    百诚医药近期发布2022 年三季度报告：2022Q1-Q3 公司实现收入4.21 亿（+89.26%），主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，归母净利润1.45 亿（+125.08%），扣非归母净利润1.33 亿（+110.33%）；分季度看，2022Q3公司实现收入1.75 亿（同比+116.03%，环比+16.82%），归母净利润0.60亿（+155.42%），扣非归母净利润0.59 亿（+153.75%）。

    公司盈利能力持续提升，研发投入不断加大

    从营业成本角度看：2022Q1-Q3 公司营业成本为1.27 亿（+75.26%），2022Q3 营业成本为0.43 亿（+67.49%），成本增速低于同期营业收入，规模化效应显现；相应的，公司2022Q1-Q3 毛利率为69.76%，同比提升2.42pct，2022Q3 毛利率为75.62%，同比提升7.07pct。从费用端看：公司2022Q1-Q3 销售费用率1.21%，管理费用率14.11%，销售管理费用率合计同比减少0.01pct，保持稳定趋势；研发费用率27.00%，同比增加7.89pct，绝对值同比增长167.37%，主要系本期公司持续加大对创新药、仿制药研发持续投入。扣非净利率上，2022Q1-Q3 为31.61%，同比提升3.17pct，2022Q3 扣非净利率为33.77%，同比提升5.02pct。

    赛默制药产能建设持续推进“研发+生产”商业闭环平台公司2022 年上半年，赛默制药对内对外定制研发生产服务合计实现营业收入2,132.90 万元，其中对外客户CDMO 实现营收734.31 万元，实现毛利率34.60%；对内累计为145 个受托研发项目提供CDMO 业务服务，共承接项目219 个，合作企业100 多家，已完成项目落地验证119 个品种，申报药品注册44 个品种；截至2022 年9 月末，公司存货0.55 亿（较年初+142.23%），主要系赛默为投产开展药品中试、稳定批生产业务，业务量增加。产能建设上，截至2022H1，赛默制药建设面积180 余亩，已建成药品GMP 标准的厂房及配套实验室10.1 万平方米；截至2022 年9 月末，在建工程超3.98 亿，同比年初增长282.51%，投资活动产生的现金流量净额-4.67 亿，同比年初增长240.22%，主要系募投项目进度的推进以及赛默制药金西项目持续投入建设。

    投资建议与盈利预测

    公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为6.41/9.93/14.19 亿元，增速分别为71.17%/55.05%/42.88%；归母净利润为1.90/2.88/4.11 亿元，增速分别为71.44%/51.38%/42.41%；EPS 为1.76/2.67/3.80 元/股，对应PE 为38.66/25.54/17.93。维持“买入”

    评级。

    风险提示

    核心人才流失和核心技术泄密风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期风险等。