业绩简评

    　　10 月25 日，公司发布2022 年三季报。前三季度，公司实现营业收入4.21亿元，同比增长89.26%；归母净利润1.45 亿元，同比增长125.08%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比增长110.33%。业绩超预期。

    　　经营分析

    　　公司持续强化“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式，盈利水平快速提升。公司Q3 单季度实现营业收入1.75 亿元，同比增长116.03%；归母净利润0.60 亿元，同比增长155.42%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比增长153.75%。利润增速增速高于收入增速，主要系三季度公司高毛利率、净利率的自主研发-权益分成业务保持快速增长。截至2022H1，公司拥有销售权益分成的研发项目达到51 项，已经获批的项目为5 项，其中帕金森病用药多巴丝肼片为国产首家申报。

    　　研发持续高投入，增强核心竞争力。前三季度公司研发费用1.14 亿元，同比增长167.37%。截至2022H1，公司新增订单 4.01 亿元（+57.70%），我们预计三季度将维持40%左右的增速。药品研发方面，2022H1 公司项目注册申报58 项，获得批件13 项。公司持续加大对创新药、仿制药研发投入，进一步增强核心竞争力。

    　　子公司赛默制药加快布局，稳步推进一体化建设。10 月16 日，公司公告子公司赛默制药计划投资5 亿用于建设创新药物、高端复杂制剂、医美（健康）产品CMO、CDMO 及研发中心项目，建设期预计24 个月，全面达产后年实现销售收入预计5.84 亿元。从项目内容看，计划建设年产20 亿片/粒固体制剂、1 亿瓶液体制剂、10 亿片/瓶护肤产品、1 亿支医美注射针剂的CMO、CDMO 生产基地及研发中心。

    　　盈利预测

    　　我们预计 2022-2024 年归母净利润为2.02/3.05/4.53 亿元，对应PE 分别为36/24/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　解禁风险，仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险，新冠病毒疫情风险，药物研发失败的风险，行业监管政策风险。