[投资要点

    事件：公司2022 年H1 实现营收2.46 亿元（+74%，同比增长74%，下同），实现归母净利润0.85 亿元（+107.6%），扣非归母净利润0.74 亿元（+85%）。单Q2 季度公司营收1.50 亿元（+55%），归母净利润0.65 亿元（+79%）。2022 年1-6 月经营活动产生的现金流量净额为1.05 亿元（+295%），现金流良好。

    公司业绩符合预期，自主成果转化和销售分成增长强劲。2022 年H1，公司自主研发技术成果转化27 个项目，实现营收6,917 万元（+145%）。

    销售分成模式为公司持续带来收益，2022 年上半年公司权益分成收入为3095 万元（+145%），其中，与花园药业联合投资的缬沙坦氨氯地平片项目获得权益分成3,040 万元。临床前药学研究稳定增长，2022 年H1实现营收0.90 亿元（+58%）。

    项目储备充足，持续的研发投入不断提高业绩增长势能。2022 年H1，公司研发投入为7068 万元（+142%）。公司已立项尚未转化的自主研发项目250 余项，在研的6 项创新药均为1 类新药且适应症市场前景广阔，优质项目储备为后续成果转化创收打下基础。销售分成方面，截至2022 年H1，公司拥有权益分成项目达51 项，已获批项目5 项，有望持续带来销售分成收益。上半年公司新增订单4 亿元，累计在手订单约10亿，考虑到公司订单完成较快，短期业绩可见性强。

    赛默项目成果初显，CDMO 业务拓展为公司带来长期增量。截至2022年H1，赛默制药累计承接项目219 个，已完成项目落地验证119 个品种，申报药品注册44 个品种。2022 年上半年，赛默CDMO 业务收入为2133 万元，其中，对外承接订单实现收入734 万元。赛默不仅有利于加快百诚内部项目的研发进度，充分的产能为承接客户的CDMO 订单奠定基础，打开业绩长期增长天花板。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年的归母净利润预测为1.80、2.84、3.80 亿元，当前市值对应PE 为53、33、25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：药物研发失败风险；市场竞争加剧风险；仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险；制药企业仿制药研发投入下降风险等。